内蒙华电(600863):电量环比上行,投资收益贡献业绩增量-2023年三季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级:考虑到电价、煤价下行对公司业绩的影响,下调2023～2025年EPS至0.41/0.46/0.50元(原值0.45/0.54/0.58元),下调目标价至4.14元(对应2024年9xPE),维持"增持"评级。

   3Q23业绩符合预期。公司1～3Q23营收170亿元,同比-1.5％;归母净利润21.8亿元,同比+39.6％。3Q23营收58.9亿元,同比/环比-6.1％/+15.9％;归母净利润7.0亿元,同比/环比+78.2％/+13.2％。

   电量环比上行,投资收益贡献业绩增量。公司3Q23营业利润9.6亿元,同比/环比+4.3/+1.6亿元,我们推测主要与投资收益和电量环比改善有关。3Q23投资收益1.2亿元,同比/环比+0.7亿元/+1.4亿元。公司电力业务量增价减:3Q23上网电量161亿千瓦时,同比/环比+1.1％/+24.1％;我们测算3Q23平均电价0.326元/千瓦时,同比/环比-9.6％/-3.7％。3Q23公司煤炭产量355万吨,同比/环比+40.5％/+2.1％;我们测算3Q23平均煤价373元/吨,同比/环比-20.3％/-7.3％。

   煤电一体化优势扩大,大股东增持彰显信心。1～3Q23公司煤炭产能1031万吨,同比+68.6％。2023年6月,公司魏家峁煤矿产能核增至1500万吨/年,煤电一体化协同优势有望扩大。此外,2023年10月19日,公司控股股东北方公司计划未来3个月内增持公司股份,增持金额为1～2亿元,增持价格不超过3.90元/股。

   风险提示:电价低于预期,煤矿产量不及预期等。