深圳机场(000089):业务恢复再上台阶,资产处置收益助力扭亏-2023三季度点评报告

事件:2023年10月26日深圳机场发布2023年三季报业务方面,前三季度公司完成航班起降28.75万架次/yoy+60.52％,旅客吞吐量3815.79万人次/yoy+135.59％,货邮吞吐量115万吨/yoy+2.05％,分别达到2019年同期水平的104.74％、96.98％、124.55％。

   其中,3Q2023公司完成航班起降10.02万架次/yoy+47.57％,旅客吞吐量1379.36万人次/yoy+102.72％,货邮吞吐量41.03万吨/yoy+8.37％,分别达到2019年同期水平的107.17％、102.11％、121.93％。

   财务方面,前三季度公司实现营业收入30.42亿元/yoy+48.57％,相当于2019年同期108.26％;归母净利润1.64亿元,上年同期为-8.90亿元;扣非归母净利润-1.38亿元,上年同期为-9.19亿元;归母净利润、扣非归母净利润分别较2019年同期下降3.16亿元、6.78亿元。

   其中,3Q2023公司实现营业收入10.95亿元/yoy+50.61％,相当于2019年同期114.93％;归母净利润2.19亿元,上年同期为-2.69亿元;扣非归母净利润-0.20亿元,上年同期为-2.77亿元;归母净利润较2019年同期上升0.47亿元,扣非归母净利润较2019年同期下降1.90亿元。

   投资要点:暑运业务恢复提速,3Q营收较2019年同期增长约14.93％暑运期间民航业供需两旺,公司业务量恢复提速,3Q2023公司整体旅客吞吐量为1379.36万人次/yoy+102.72％。分国内、国际看,3Q2023公司国内旅客吞吐量为1296.36万人次/yoy+91.87％,环比增长5.32％,相当于2019年同期的102.56％。公司国际线恢复节奏拾级而上,3Q2023地区及国际旅客吞吐量为82.99万人次/yoy+1643.49％,相当于2019年同期的52.24％。3Q2023公司营收同比增长3.68亿元至10.95亿元,较2019年同期增长约14.93％。

   成本环比小幅上升,资产处置收益贡献正向收益2.09亿元伴随公司业务量快速恢复,3Q2023公司营业成本同比小幅上升0.33亿元至9.68亿元/yoy+3.49％,环比上升1.14亿元,环比增幅为13.41％。此外,3Q2023公司资产处置收益同比增加2.09亿元,主要系公司依据深江铁路房屋征收项目范围内资产处置进度,按当期已移交的部分资产确认当期损益。整体来看,公司已重回增长正轨。

   业务恢复水平持续攀升,湾区之心迈入成长新时代深圳机场地处大湾区之心,机场三跑道工程纽建设仍在稳步推进,终端规划旅客吞吐量已经达到1亿人次,较疫情前的2019年的业务量仍有9成增长空间。未来,伴随深中通道2024年年中通车以及机场东空铁联运枢纽落成,公司对近端珠江西岸中山、江门、珠海惠等城市辐射能力将大幅提升,进而打开中长期成长空间。

   非航业务方面,公司与深免集团设立的免税合资公司已于2023年6月成立,其中公司、深免分别持股49％、51％。双方将以此为纽带,通过免税品牌引进、品类结构拓展、免税点位优化等方式提升深圳机场免税运营品质,进而有望推动机场客单价上行。而伴随客流持续回暖,卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现,公司未来成长潜力值得期待。

   此外,2023年10月25日公司与DHL签署华南航空快件枢纽项目合作合同,租赁期限2024年1月1日至2035年12月31日,合同租金总额合计约5亿元,未来公司物流服务盈利潜力有望进一步深挖。

   盈利预测和投资评级:考虑到非经常性损益带来的业绩增厚及确认节奏仍存在不确定性,我们上调公司业绩,预计公司2023-2025年营收分别为41.91亿元、46.54亿元、52.33亿元,归母净利润分别为2.03亿元、4.47亿元、7.22亿元,对应2023-2025年PE分别为66.65倍、30.27倍、18.76倍。深圳机场客流中长期成长空间已经打开,伴随客流持续回暖,卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现,公司未来成长潜力值得期待,上调至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,重大卫生事件爆发,重大政策变动,基建进度不及预期,机场终端旅客吞吐量的不确定性,航空安全事故,若存在小数点误差,均以公司公告披露数值为准等。