爱婴室(603214):精细化运营管理,Q3利润端同比改善-三季点评

公司发布2023年三季报:

   2023Q3,公司实现营业收入7.55亿元/+0.24％,实现归母净利润542.09万元/+48.78％,实现扣非归母净利润-277.91万元/+55.96％,其中非经常性损益中408.02万元来自政府拨付的各项资助资金、570.88万元来自理财产品投资收益;利润增长主要系公司持续提升精细化经营管理水平、降本增效。2023Q1-3,公司实现营业收入24.21亿元/-7.65％,实现归母净利润4693.34万元/+4.47％,实现扣非归母净利润2110.18万元/-4.73％。

   毛利率有所下滑,降本增效下期间费用率减少。

   2023Q3公司毛利率为26.29％/-2.29pcts,销售/管理/财务费用率分别为21.62％/3.67％/0.97％,同比-1.91pcts/-0.33pct/-0.51pct,其中销售费用额下滑,主要系优化门店布局、提高精细化管理水平控制支出,财务费用下滑主要系融资规模同比减少。2023Q3公司净利率为0.72％/+0.23pct。

   优化整合线下门店,服务收入有所提升。

   分渠道:2023年前三季度公司门店销售实现营收17.75亿元/-7.02％,公司优化调整低效门店,报告期内关闭门店32家,新开店20家,截至23末共有全国门店459家,Q4已签约待开业16家;电商渠道实现收入4.34亿元/-10.49％;

   分产品:2023年前三季度奶粉收入13.72亿元/-11.92％,我们认为主要系公司战略调整产品结构所致;食品/用品/棉纺/玩具及出行类产品收入分别同比+16.63％/-12.58％/-5.28％/-5.39％;母婴服务及供应商服务收入均有所提升,分别同比+1.76％/+12.81％。

   投资建议:

   中性-A投资评级。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.92/1.12/1.32亿元,同比+6.44％/+22.69％/+17.80％。维持6个月目标价18.96元,对应2023年29xPE。

   风险提示:宏观经济下行风险,消费习惯变化风险,出生率下降风险,门店拓展不及预期等。