重药控股(000950):业绩短期承压,国企改革未来可期-三季点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入583.8亿元(+15.5％);归母净利润5.2亿元(-33.62％);扣非归母净利润4.7亿元(-34.4％)。2023Q3公司实现收入176.7亿元(-1.1％);归母净利润0.04亿元(-99％);扣非归母净利润-0.05亿元(-101.2％)。

   受行业政策环境影响,三季度业绩短期承压。三季度公司继续推进部分对外投资并购项目,加快数字化能力提升,推动组织架构调整,在网络覆盖、物流配送、营销能力等方面得到持续提升。公司未来将持续推进"十四五"战略规划的300城计划,随着地级市市场的覆盖逐步增加,进一步加强在药品流通与医疗器械流通市场的拓展。

   毛利率受带量采购影响小幅下滑,受费用增长、及去年同期信用减值、公允价值变动影响,净利率同比去年下滑。2023Q3公司毛利率为8.2％(-0.1pp);净利率为1.1％(-0.9pp)。费用方面,2023Q3公司销售费率为2.8％(-0.1pp);管理费率为1.8％(+0.1pp);财务费率为1.7％(+0.1pp)。

   优化业务结构,打造发展引擎。1)积极推进高毛器械业务。未来公司将牢抓骨科、辅助生殖、消毒供应等细分市场,搭建器械细分市场平台,积极推动SPD项目,扩大细分市场份额。2)深化中药流通业务,产业链上游延伸。公司下属约140家公司拥有中药材和中药饮片经营资质,已开展中药业务约120家。此外公司在重庆拥有参股1家中药配方颗粒生产企业(2023年11月完成工厂建设并开始试生产),以及在杭州拥有1家中药饮片生产企业(2023年2月投入生产运营,产能5000吨/年)。3)零售板块"自营+加盟"双轮驱动,依托批零一体化优势,加强线上线下一体化运营,持续发力DTP药房。

   盈利预测与投资建议。国企改革深化,公司紧紧围绕"一千两双三百城、三化四能五路军"的总战略指导思想,持续优化产业结构,激活企业增长动能。预计2023-2025年归母净利润分别为6亿元、10.3亿元、11.8亿元,同比增速分别为-37％/71.4％/14.9％,对应PE分别为15/9/8倍。维持"买入"评级。

   风险提示:并购或不达预期;融资成本升高风险;集采降价风险;回款或不及预期。