一品红(300723):业绩短期波动,看好AR882全球市场潜力

公司发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现收入18.50亿元(同比+14.55％),归母净利润2.82亿元(同比+6.01％),扣非净利润2.19亿元(同比+2.06％)。三季度实现收入5.84亿元(同比-17.70％,环比+6.26％),归母净利润0.77亿元(同比-30.84％,环比-17.92％),扣非净利润0.73亿元(同比-31.86％,环比+36.96％)。

   业绩短期波动,费用端改善。分产品看,公司前三季度实现儿童药收入11.16亿元(同比+17.5％),慢病药收入5.12亿元(同比-4.8％);单三季度儿童药收入3.29亿元(同比-22.3％),慢病药收入1.45亿元(同比-37.7％)。公司三季度营业总成本减少得益于费用端改善,单Q3销售费用2.37亿元,费用率为40.5％,(同比-13.2pct,环比-2.3pct);

   管理费用0.57亿元,费用率为9.8％(同比+3.0pct,环比-3.5pct);研发费用0.46亿元,费用率为7.9％(同比+1.3pct,环比-7.0pct)。

   抗痛风领域潜在BIC,持续推动AR882上市进程。子公司瑞腾生物(香港)在7月以2,100万美元参与Arthrosi的D轮融资,投资完成后公司持股比将进一步提升至22.52％。Arthrosi在8月与FDA完成EOP2会议沟通,AR882治疗痛风适应症将进入全球III期阶段。同时,AR882溶解痛风石适应症的突破性临床成果将在11月美国风湿病学会2023年会上展示。

   盈利预测与投资建议。我们看好公司芩香清解口服液、尿清舒颗粒和馥感啉口服液等二线品种逐步兑现以及全球潜在BIC新药AR882的市场潜力。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.83元/股、1.08元/股、1.34元/股,参考可比公司估值,给予公司24年40倍PE估值,对应合理价值43.33元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。AR882海外研发进展和结果低于预期,新药上市后销售不及预期,集采执行进度不及预期等。