内蒙华电(600863):Q3归母净利环比增长13％,高股息属性突出-季报点评

Q3归母净利润同比大增78％,环比增长13％。公司发布2023年三季报,前三季度实现营收170亿元(同比-1.5％),归母净利润21.8亿元、同比增长39.6％;经营现金流净额44亿元(同比持平)。Q3实现营收50.9亿元(同比-6.1％)、归母净利润7.0亿元(同比+78.2％、环比+13.2％);业绩同比大幅改善主要为去年同期高煤价、但火电超发保供盈利低基数;业绩环比仍有增长预计主要为投资收益达1.5亿元、环比增长1.2亿元,煤炭及发电业务环比增量有限(毛利率环比-0.9pct)。

   Q3电价、煤价环比持续下降,煤炭增产维持主业盈利水平。受蒙西电力市场交易影响,Q3售电电价为0.326元/度、环比下降1分3(环比降幅3.7％);高长协煤比例下、标煤单价环比基本持平,Q3为571元/吨。售煤方面,前三季度产量已达1031万吨(其中Q3为355万吨)、同比增长68.6％,预计全年1200万吨产能如期释放;价格方面,Q3煤炭销售价格为373元/吨、环比下降29元/吨(环比降幅7.3％)。

   规划2025年新能源装机占比达50％,看好风光煤火储一体化发展。

   根据投资者关系记录表,2025年公司发电装机拟达20GW,新能源占比达50％;根据财报及公告,2023H1新能源装机1.5GW;3月暖水0.6GW风电获核准,7月拟向持股15％大唐托克托公司增资4.6亿元,用于建设蒙西托克托外送2GW风光项目;9月拟发行类REITs募资不超过20亿元;10月控股股东拟增持1～2亿元,看好公司未来发展。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023～2025年归母净利润分别为27.24、29.95、33.46亿元,按最新收盘价对应PE分别为8.36、7.61、6.81倍。公司风光资源及煤电一体化优势显著,近年股息率基本保持在4％+,股东增持彰显发展信心。参考同业估值水平,给予公司2023年12倍PE估值,对应5.01元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。煤价持续上行;新能源项目建设、利用小时不及预期等。