信维通信(300136):新产品持续导入,毛利率进一步回升-2023年三季报业绩点评

事件:

   10月26日,公司发布了2023年三季报,毛利率创近三年单季新高。2023年Q3实现营业收入22.48亿元,较去年同比下降9.5％;归母净利润3.24亿元,较去年同比下降22.42％。三季度毛利率为28.57％,较去年同期上升了2.58个百分点。

   点评:

   坚持高强度研发投入,持续拓宽公司技术护城河。公司一直高度重视技术研发,坚持以技术驱动企业发展,2020-2022年公司研发费用为5.86亿元/6.28亿元/6.40亿元,荣获"2022年度深圳市知识产权优势单位"称号,持续的研发投入使得公司具备"材料->零部件->模组"一站式创新能力,准确把握行业技术发展趋势,能够为客户提供多样化、定制化、高附加值的创新型产品与解决方案。

   不断开拓新产品,打开未来公司增长空间。公司上市之后通过内生发展和外延并购,不断扩充自身的产品品类,从最初以生产射频天线为主,到目前形成了以LCP/MPF天线、5GMassiveMIMO天线、5G毫米波天线模组、UWB模组、无线充电模组、高性能精密连接器、MLCC被动元件等为代表的射频连接、无线充电、高速互联、精密结构、电磁屏蔽/兼容、无源器件等六大解决方案,为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

   主动切入国际大客户链,加强与下游客户紧密合作。在BTB连接器方面,公司超小间距的BTB连接器技术领先,实现对国内外知名科技厂商的批量供货,并已经导入北美大客户项目。在卫星通信领域,公司已经与全球各大相关科技厂商保持紧密接触,积极寻求合作机会。公司LCP产品凭借出色的性能,已切入国际大客户供应链;在汽车互联业务方面,公司可为客户提供多种产品,目前已经获得国内外多家主机厂及Tier1的供应资质。在被动元件领域,公司立足高端产品,瞄准国产替代领域与多家客户达成合作,目前已进入小批量试产阶段,未来准备批量投产。

   首次覆盖:给予"买入"评级。随着下游消费电子市场复苏,公司推出的新产品不断导入更多的下游客户,公司业绩有望实现稳健增长和高质量发展。预计2023-2025年公司实现营收分别为77.75亿元/92.53亿元/111.16亿元,归母净利润为6.95亿元/10.10亿元/13.41亿元,对应PE分别为35.61/24.52/18.46。

   风险提示:下游消费电子市场复苏缓慢;新产品推广不及预期