可立克(002782):23Q3营收稳健增长,并表海光协同共进-2023年三季报点评

事件:2023年10月26日晚,公司披露2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收34.58亿元,同比增长74.58％;实现归母净利润1.36亿元,同比增长85.90％;扣非净利润为1.17亿元,同比下降16.32％。

   单季度营收稳步增长,盈利能力有所提高。2023Q3,公司实现营收11.29亿元,同比增长19.73％,实现归母净利7,057.46万元,同比增长511.83％,实现扣非净利5,943.61万元,同比下降26.15％。单季度公司销售毛利率为13.11％,环比+1.70pct,同比-3.35pct,同比下降主要系海光并表后磁性元件收入占比提升,其成本结构中原材料漆包线占比较高,漆包线主要材料为铜,而Q3平均铜价较去年同期增长约7,100元/吨,导致成本增速明显;单季度公司销售净利率为6.67％,环比+3.49pct,同比+5.19pct。

   海光并表助益磁性元件,开关电源业务协同发展。公司主要业务为磁性元件与开关电源两大板块,磁性元件包括电子变压器和电感,主导产品电子变压器向下游延伸即电源产品。磁性元件方面,公司客户汇集行业龙头,2022年完成对海光电子的控股后,不仅拓展了新应用领域,还扩充了华为、锦浪科技等新客户,公司与华为多个业务板块有合作,包括充电桩、5.5G通信等。开关电源方面,行业增速稳定,公司研发体系完备,工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案进展迅速,AC/DC21V/2A主要工具平台充电器即将量产,投影仪及商显用高功率适配器及迭代产品成功量产。

   新能源行业持续发展,磁性元件下游应用丰富。新能源行业蓬勃发展,公司磁性元件业务有望深度受益。下游应用方面,光伏储能占磁性元件收入的30％左右,公司成功研发新型三相差模电感。23年1-9月中国新增光伏装机容量达12,894万千瓦,是22年同期的两倍以上,需求持续增长;新能源汽车电子领域,公司对MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品结构和技术进行创新、成功试产DC/DC用环形变压器、实现22KWOBC用变压器与谐振电感集成;充电桩领域,公司成功研发1MW超大功率产品,产能利用率高,产品订单充足,应用到华为全液冷超充站项目。

   投资建议:受下游需求较为疲软影响,我们调整公司2023-2025收入预期为51.80/66.11/82.96亿元,调整归母净利润为2.11/3.21/4.55亿元,以10月27日市值对应PE分别为33/22/15倍。

   风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游新能源行业发展不及预期风险