川环科技(300547):盈利能力显著提升,第二曲线快速扩张-2023年Q3业绩报告点评

事件:川环科技发布2023Q3报告,公司前三季度营收7.46亿元,同比+18.49％;归母净利1.09亿元,同比+28.32％。Q3单季营收2.86亿元,同比+18.88％,环比+12.55％;归母净利0.47亿元,同比+43.17％,环比+21.82％。投资要点:

   成本费用管控效果显著,Q3盈利创新高公司积极推行精益生产管理和数字化转型,加强生产、销售各环节管理,提升效率,降低成本,效果较为显著。2023Q3营业成本同比+15.45％,低于Q3营收增速3.43pcts;同时,期间费用率逐渐降低,Q3为7.98％,环比-1.18pcts。成本费用的有效控制带动Q3归母净利润创近年单季度新高。

   优质客户引领新能源赛道,"软管超市"模式加强竞争优势公司较早布局新能源汽车软管业务,客户广泛覆盖比亚迪、广汽埃安、吉利、长安、理想、赛力斯(问界系列)等主要新能源车企。随着新能源汽车销量持续增长,公司营收稳步提升,新能源汽车配套产品占主营业务的比重从2022年26.72％提升到2023H1的1/3。由于新能源车企更加倾向于进行一站式采购,公司能够同时生产橡胶和尼龙等各类管路、各种连接件、三通、快装接头等产品并进行系统集成,体系化优势进一步强化。

   多元化战略践行得力,储能和大数据超算将成业绩新增长点公司立足汽车管路主营业务,积极拓展储能、大数据超算领域的冷却管路系统以及轨交、油气勘探、船舶等领域管路系统,丰富产品结构。目前公司已与40多家储能厂家开展交流或达成合作,部分已开始批量供货;公司还成为大数据领域国内1号客户的重点供应商并开始供货,作为国产厂商未来将继续受惠于该领域的国产替代趋势。

   投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高,软管体系化经营和盈利能力提升,加之关键新能源客户持续放量,同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速,上调公司2023-2025归母净利润至1.64/2.05/2.69亿元(原值1.64/2.03/2.35亿元),对应2023-2025基本每股收益分别为:0.76/0.95/1.242元,对应当前股价,2023-2025年PE分别为20.10/16.11/12.27倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示新能源汽车行业发展不及预期;公司新业务拓展不及预期;行业竞争超预期;上游成本上行超预期;下游降价压力超预期。