外服控股(600662):3Q23净利同增11.6％,数字化转型推进中

1-3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩:营收139.6亿元,同增34.07％;归母净利润4.76亿元,同增8.28％,符合我们预期;扣非归母净利润3.72元,同增1.78％,非经常性收益主要为政府补助1.70亿元(同比增长约73％),与外包业务相关度高。

   分季度看,Q1/Q2/Q3营收分别同增31.6％/40.1％/31.0％,归母净利润分别同增5.6％/8.8％/11.6％,业绩增速环比持续提升,扣非归母净利润分别同增0.8％/2.9％/1.3％。

   发展趋势1、外包等新兴业务高速成长,1-3Q23营收同增34％。公司单3Q23营收同比/环比分别增长31.0％/3.9％,我们认为主因业务外包、薪酬福利等新兴板块拉动。公司1H23新增21个千人以上薪酬福利项目,外包服务员工数同增7％,我们预计远茂亦持续协同引流客户,拉动业务外包体量增长。此外,公司持续优化客户结构,上半年新增客户中国内企业客户占比超六成,国内客户有望成为新增长点。

   2、业务结构变化影响盈利能力,归母净利率同降0.8ppt。公司1-3Q23毛利率同降2.2ppt至10.5％,我们认为主因低毛利业务外包服务收入占比提升较快。1-3Q23期间费用率同降1.2ppt至6.1％,规模效应持续显现,其中销售费用率同降1.2ppt至3.9％,管理+研发费用率同降0.4ppt至2.8％,数字化建设进一步投入;财务费用率同增0.4ppt至-0.7％。综合影响下,公司1-3Q23归母净利率同降0.8ppt至3.4％,结构性因素影响下盈利能力有所下滑。

   3、服务能力持续强化,数字化转型推进。公司积极布局全球化服务网络,截至6月末在上海总部外共设立27家控股子公司、170+直属分支机构,FSG-TG与欧洲北美等同行建立业务服务合作伙伴关系,共计可服务50个国家和地区,业内领先的服务能力持续强化。此外,公司亦持续建设数字化生态,外服云平台加快云体检项目打造、上线数字名片,赋能一线销售,截至上半年个人用户数达228.75万;业务后援平台加快整合创新技术,提高电子签应用率,推动人社网厅直连项目,提高信息化、智能化水平。

   盈利预测与估值维持2023/2024年归母净利润预测6.14/7.22亿元,当前股价对应2023/2024年19/16倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价7元,对应2023/2024年26/22倍P/E,较当前股价有34％的上行空间。

   风险行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。