祥鑫科技(002965):Q3毛利率环比提升,受益定点项目逐步放量-2023年三季报点评

事件说明。公司于10月27日发布三季度报告,前三季度实现营业收入39.06亿元,同比增长32.05％;归母净利润2.77亿元,同比增长65.17％;基本每股收益1.5561元,同比增长44.73％。2023年Q3实现归母净利润1.09亿元,同比增长18.88％;营业收入14.55亿元,同比增长16.55％。Q3毛利率18.53％,同比+0.35pct,环比+1.08pct;净利率7.56％,同比+0.23pct,环比+0.96pct。Q3期间费用率为9.48％,环比+0.28pct,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.76％/3.99％/0.14％/4.60％。

   新获定点项目充足,保障公司未来业绩兑现。项目定点意向充足,2023年1-4月公司预计新获定点项目总额为149-151亿元,项目周期为1-7年;5-6月公司预计新获定点项目总额为131-134亿元,其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元,下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。新能源领域新签订单大幅增加,截至2023年4月末,基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光储产品意向性订单分别约为45亿元、99亿元、15亿元。

   积极开拓新能源行业客户及订单。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等车企,同时与宁德签订战略合作协议,保障电池盒业务市场份额;积极布局储能领域,向华为、亿纬锂能等国内外知名企业供应逆变器的结构件和储能柜结构件等相关产品,增量配套潜力大。8月,公司获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函,确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商,预计项目总额为人民币9-10亿元,项目周期为2-4年。该中标项目今后每年能为公司带来2.25亿元-5亿元的营收,有望对公司未来2-4年的销售业绩产生积极影响。

   拓展新业务,布局智能汽车相关产品。在智能汽车领域,公司向H客户、德赛西威、速腾聚创等企业提供可用于VGW智能网联、OBC车载充电、mPOWER智能电动、AIS融合感知、ADS智能驾驶、CDC智能座舱等模块的产品。在机器人领域,公司已为优必选和库卡供应金属结构件相关产品。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收61.35/84.64/110.60亿元,实现归母净利润4.55/7.03/9.43亿元,2023年10月26日股价对应23-25年市盈率分别为18、11、9倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件,重点布局新能源赛道,包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等,未来需求继续释放,成长空间广阔,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济及市场需求不及预期;产能扩张进度不及预期;原材料价格波动风险。