天德钰(688252):三季度收入同比环比均实现增长

三季度收入同比增长10.1％,环比增长21.7％。公司前三季度实现收入8.26亿元(YoY-12.38％),归母净利润0.75亿元(YoY-52.18％),扣非归母净利润0.70亿元(YoY-54.55％)。其中3Q23营收3.24亿元(YoY+10.1％,QoQ+21.7％),归母净利润0.28亿元(YoY+150％,QoQ-21.7％),扣非归母净利润0.28亿元(YoY+178％,QoQ-12.5％)。前三季度公司研发投入1.01亿元,同比减少4.39％,研发费率为12.24％,同比提高1.02pct。

   三季度毛利率和各项期间费率均同比环比下降,存货略有提高。从盈利能力来看,公司前三季度毛利率同比下降11.7pct至20.02％,期间费率同比下降2.1pct至12.25％,主要来自财务费率的下降。其中三季度毛利率为18.39％(YoY-2.4pct,QoQ-3.3pct),期间费率为10.33％(YoY-6.5pct,QoQ-2.3pct),其中研发费率为10.8％(YoY-1.7pct,QoQ-2.1pct)。截至2023年9月底,公司存货为1.74亿元,相比6月底的1.59亿元略有提高。

   显示驱动芯片出现品牌客户加单,AMOLED产品预计年底完成验证测试。根据公司公告,显示驱动芯片产品出现品牌客户加单情况,市场有补库存需求,公司在持续加大生产投片量以满足市场需求。重点布局的AMOLED手机显示驱动芯片持续在屏厂测试验证中,预计2023年年底完成验证测试。

   电子价签市场从三色转向四色,公司四色产品已占月出货量的1/3。电子价签市场主要从三色转向四色产品,公司在市场上最早供应四色产品,目前四色产品已占每月出货量的三分之一。欧洲早期的客户已经在换四色产品,预计2024年下半年到2025年上半年是成长动能最大的时候。

   投资建议:下游需求逐渐恢复,维持"增持"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润1.03/1.40/1.90亿元,同比增速-20.7/+36.2/+35.7％;EPS为0.25/0.34/0.46元,对应2023年10月24日股价的PE分别为65/48/35x。公司下游需求逐渐恢复,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。