中孚信息(300659):保密安全龙头,反转渐近

中孚信息是保密和特种行业安全领军。中孚信息是国内保密和特种行业安全领军者,主要产品线及服务包括:主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测、密码应用五条产品线及信息安全服务。公司明星产品为计算机及移动存储介质保密管理系统(三合一)产品,凭借"三合一"产品列入首批国家相关产品检测合格单位目录。

   2021年特种行业信创拉开帷幕,产品认证通过,有望进入释放高峰。公司业务以党政、特殊行业、央国企三个事业部为支柱,部分产品在行业内处于领先地位。2020年为党政信创落地元年,2021年大连、天津等多地开展特种行业信创推动会,标志着特种行业信创拉开序幕。据亿欧智库统计,2021年特种行业存量PC约为200+万台,同年公司四加一防护类产品已获得特种行业认证。我们认为,随着特种行业信创的推进、存量PC的替换,公司四加一防护产品有望进入释放高峰。

   党政区县和军工央企信创势不可挡,以三合一为代表的保密安全产品有望显著受益。2020-2022年H1上一轮党政信创招标已经收尾,2022年下半年新一轮信创招标开启,党政招标范围有望从省市扩大到县乡。同时,2022年9月,国务院国资委下发79号文件,要求2027年底国央企完成信息化系统的信创改造工作。目前,央国企信创中仅有金融、电信行业开始大规模招标,其他行业渗透率较低。我们认为,党政区县和军工央企集团信创招标势不可挡,公司保密安全产品有望显著受益。

   结合行业新政策的落地2023年公司积极布局,利润拐点有望显现。2022年行业技术政策变化等因素,叠加员工数量增长,公司收入利润出现短期波动。结合行业新政策的落地,2023年公司积极布局,在军工特种行业信创上履获标杆案例,为24-25年需求大规模释放奠定基础。叠加持续加强费用管控,精简优化人员结构,公司2023年Q1-Q2连续两季度净亏损收窄,业绩拐点有望显现。

   盈利预测:我们预测2023-2025年公司营收增速分别为90.47％、35.86％、24.56％,归母净利润分别为1000万、3.23亿元、4.19亿元,2025年同比增长29.81％,给予"买入"评级。

   风险提示:特种行业、军工央企信创进度不及预期、盈利预测下修