东方日升(300118):Q3单季度扣非净利表现亮眼,异质结持续推进-公司动态点评

事件:2023年10月24日公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收280.17亿元,同比+33.27％;实现归母净利润12.79亿元,同比+71.18％;实现扣非归母净利润15.71亿元,同比+104.1％。2023Q3单季度实现营收104.1亿元,同比+23.84％、环比-3.87％;实现归母净利润4.18亿元,同比+72.29％、环比-23.99％;实现扣非归母净利润7.33亿元,同比+149.09％、环比+29.03％。

   合同纠纷裁决出炉,Q3完成全额计提。公司Q3非经常性损益金额约为3.15亿元,对公司净利润影响较大。主要由于国际商会国际仲裁法院对公司与FOCUS公司的组件供应合同纠纷做出裁决,公司根据裁决金额全额计提0.72亿美元,折合人民币5.14亿元。

   组件量利齐升,异质结量产进程加速。2023H1公司组件出货8.37GW,预计Q3组件出货超6GW,全年组件出货持续稳步增长。公司马来西亚工厂持续向美国供应组件,凭借海外市场溢价带动整体盈利能力提升。Q3单季度公司毛利率为17.43％,同比+7.07pct、环比+3.31pct。技术路线方面,公司异质结路线选择坚定,产业化进展顺利。8月13日,公司宁海南滨基地15GW(一期)首片异质结伏曦组件成功下线,并于9月4日完成首批异质结伏曦组件出货,次日宣布签订200MW供货框架协议。公司在异质结赛道技术和市场份额优势明显,期待异质结产能释放带来的光伏组件业绩增量。

   硅料盈利承压,储能持续发力。(1)硅料业务:2023年光伏产业链价格大幅跳水,2023H1公司硅料毛利率45.59％,同比减少14.25pct。Q3硅料价格持续低位,预计公司硅料业务盈利能力进一步收窄。(2)储能业务:2023年9月,公司控股子公司宁波双一力1750KW储能PCS首次交付海外市场,成为3S(BMS/PCS/EMS)产品发展战略重要里程碑。公司储能业务外销比例较高,能够充分享受供应链成本和海外售价形成的剪刀差,盈利能力维持在较高水平。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为384.96亿元、475.27亿元和578.59亿元,实现归母净利润分别为18.24亿元、24.30亿元、30.52亿元,同比增长93.1％、33.3％、25.6％。对应EPS分别为1.6、2.13、2.68,当前股价对应的PE倍数分别为10.9X、8.2X、6.5X,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;在建项目进展不及预期;上游原材料价格上涨;HJT新技术开发不及预期等。