长阳科技(688299):单季度营收创新高,看好公司长期成长-公司季报点评

事件:10月26日,公司发布2023年三季报,23年前三季度公司实现营业收入9.27亿元,同比增长9.5％;归母净利润0.75亿元,同比下降32.8％;扣非后归母净利润0.56亿元,同比下降40.9％;基本每股收益0.26元。单季度看,Q3公司实现营业收入3.64亿元,同比增长20％,环比增长16％;归母净利润0.14亿元,同比下降54％,环比下降61％。

   反射膜业务好转,三季度营收同环比改善公司第三季度营业收入创新高,主要系反射膜销售收入同比增加,而整体业绩同比下滑明显,主要系隔膜等项目尚处于建设投入期,产能尚待释放,额外支出较多,存在一定亏损,此外,受汇率波动影响,Q3汇兑收益较上年同期减少。据DISCIEN统计,在大尺寸化策略的持续推动下,LCDTV面板出货面积逆势增长,Q3单季度全球LCDTV出货面积为43.7M平方米,同/环比分别增长8％/1％,带动反射膜需求。毛利率方面,受市场供需结构、公司清库存等影响,光学基膜毛利率同比下滑,公司综合毛利率环比下滑0.78pct至26.59％。

   展望四季度,Q4虽为面板出货传统淡季,但在下游消费电子逐步复苏的带动下,公司业绩有望改善。

   看好光学基膜、锂电隔膜业务长期成长公司现为全球反射膜全球龙头,产品质量领先日本东丽、帝人等传统外资巨头,下游深入绑定三星电子等国际核心客户,全球市占率已逾50％。与此同时,公司进军壁垒更高的光学基膜业务和锂电隔膜业务,在合肥新建8万吨光学基膜产能和5.6亿平米隔膜产能,有望贡献公司未来业绩核心增量。

   盈利预测、估值与评级公司反射膜业务竞争力强,但鉴于光学基膜、隔膜业务业绩兑现较慢,我们预计公司2023-25年收入分别为13/16/21亿元(前值为16/22/26亿元),对应增速分别为13％/22％/29％,归母净利润分别为1.2/2.2/3.0亿元(前值为2.3/3.3/4.6亿元),对应增速4％/84％/38％,EPS分别为0.41/0.76/1.05元/股,3年CAGR为38％。同时考虑到当下市场风格,并参考可比公司估值,我们给予公司24年22倍PE,对应目标价16.72元,下调为"增持"评级。

   风险提示:需求下滑风险;成本上行风险;在建项目推进不及预期风险