宝武镁业(002182):Q3业绩环增,深加工产品需求增长-三季点评

10月26日公司公布23三季报,1-3Q23实现营收55.63亿元,同比-21.74％;归母净利2.07亿元,同比-64.17％;扣非归母净利1.87亿元,同比-66.26％。3Q23实现营收20.30亿元,环比+10.42％;归母净利0.86亿元,环比+21.78％;扣非归母净利0.76亿元,环比+16.25％。

   盈利能力增强,Q3业绩环比改善。3Q23长江有色镁锭均价2.37万元/吨,环比-5.04％,包头75％硅铁均价7200元/吨,环比-8.25％,动力煤均价717元/吨,环比-1.24％,长江有色铝均价1.88万元/吨,环比+1.66％。在镁产品价格波动及铝价微涨情况下,公司Q3营收和归母利润环比提升,我们预计营收规模增长主要源于镁合金及深加工产品销量提升及铝产品结构升级,叠加原材料价格下降,带来归母净利环比增长。Q3综合毛利率环增2.04个百分点至15.26％,净利率环增0.59个百分点至5.09％,盈利能力有所增强。

   资本结构优化,利息费用显著下降。公司持续优化资本结构、进行费用管理,9月底资产负债率为44.99％,相比6月底降低5.38个百分点,Q3利息费用0.28亿元,环比-47.97％。

   项目建设推进,镁合金深加工产品需求旺盛。天津六合镁250万件镁合金压铸件项目继完成电力增容后,顺利通过格拉默合格供应商审核;南京云海精密年产3万吨镁合金压铸件项目新工厂生产设备开始调试,全面投产后公司高附加值产品产能将进一步提升。公司为华为新能源汽车问界新M7供货后座椅支架横梁,大幅降低车身重量,兼具降噪减震。问界新M7上市后订货量超6万台,带来公司镁合金深加工产品旺盛需求,预计将带来公司业绩增长。

   镁基储氢材料进入中试阶段,有望拓展镁合金应用场景。公司不断优化合金熔炼工艺及技术,研究并制备中温、高密度、低成本的镁基储氢材料,镁储氢中试生产线逐步安装到位,预计4Q23开始试产。镁基储氢材料研究的推进将对促进氢能固态储运技术发展,拓展镁合金应用场景,提升公司产品需求空间。

   预计公司23-25年营收分别为96/151/205亿元,实现归母净利润分别为4.54/11.26/16.71亿元,EPS分别为0.64/1.59/2.36元,对应PE分别为27.46/11.07/7.46倍。维持"买入"评级。

   项目建设不及预期,镁价大幅波动,市场需求波动风险,人民币汇率波动风险。