美亚柏科(300188):在手订单充沛,新兴业务初见成效-2023年三季报点评

事件:美亚柏科发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收7.50亿元,同比下滑32.02％,实现归母净利润-3.97亿元;2023年第三季度实现营收2.95亿元,同比下滑29.03％,实现归母净利润-1.19亿元。

   宏观环境影响确收、业务扩张费用提高等因素影响对公司业绩产生扰动,23Q4将进一步降本增效和加快项目验收速度。据三季报披露,受宏观环境影响,公司在手订单实施和项目交付验收部分延缓,导致报告期内公司营业收入对比去年同期有所下降。在巩固基石赛道业务市场的同时,为保持产品持续竞争优势,加强培育创新赛道,加大市场拓展力度,加速业务布局落地,使得期间费用较去年同期增长(2023年前三季度销售/管理费用同比增长21.99％/6.75％),对公司净利润产生影响。第四季度公司将以全面预算为抓手,提升人均效能为目标,落实经营指标下达、继续推进各类大型专项营销行动,加强结果考核与激励应用,提升销售管理能力;同时加强项目管理,提升交付能力,加快项目的验收速度。

   业务拆分:大力布局新网络安全、数字政务、海外业务,在手订单充沛。

   1)新网络安全:公司以美亚"天擎"公共安全大模型作为AI中台和基础,加速行业专用大模型训练和应用,重构公共安全产业;发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备-美亚"天擎"公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、"AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站"V1.3版本等,可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本、视频、图像等进行识别、检测和鉴定;?2)数字政务与企业数字化:成立国投云网,将借助公司在数据治理、网络安全等方面的能力和优势,通过国投的平台,打磨出企业端的相关产品,并积极推向其他央国企市场。报告期内连续中标承建多个省部级平台和重要工程项目,持续打造数据安全、数字政务及企业数字化领域的标杆案例和样板;?3)海外业务:援建"一带一路"沿线国家并输出技术培训,公司创新赛道业务拓展取得一定成果,国际市场拓展初见成效。

   4)截至三季报报告期末,电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平,公司累计在手订单实现同比增长。

   投资建议:充分看好公司在AI监管领域的先发优势以及数字政务和海外业务,预计2023-2025年收入分别为25.35、29.16、33.56亿元;2023-2025年净利润分别为1.88、2.69、3.26亿元;以10月25日收盘价计算,公司2023-2025年PE分别为68、47、39倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:AI监管产品商业化不及预期,行业竞争加剧。