飞龙股份(002536):23Q3业绩同环比增长,在手订单充沛看好后续增长

事件:公司发布2023年三季报,公司2023Q1-Q3实现营收30.7亿元,同比+26.7％,实现归母净利润2.2亿元,同比+286.5％;其中23Q3公司实现营收11.1亿元,同比+24.3％,环比+9.8％;实现归母净利润0.8亿元,同比+141.9％,环比+10.8％。

   点评:产品订单充足,23Q3营收同环比增长。公司23Q3实现营收11.1亿元,同比+24.3％,环比+9.8％;实现归母净利润0.8亿元,同比+141.9％,环比+10.8％。公司于2023年8月29日发布公告,公司陆续收到多家公司的供应商定点通知函及采购合同。根据通知函显示,公司成为客户电子水泵、燃料电池阀、电子节温器的供应商。2022年至公告披露日,公司已披露的1)发动机热管理部件产品定点项目金额超40亿元;2)新能源汽车热管理部件产品定点项目金额超50亿元;3)新能源民用热管理部件产品定点金额4亿元。

   23Q3盈利能力提升,研发费用率有所提升。公司23Q3销售毛利率为24.27％,同比+6.09pct,环比+4.04pct;净利率为7.30％,同比+3.52pct,环比+0.13pct。从费用情况来看,公司23Q3期间费用率为15.73％,同比+2.08pct,环比+4.44pct。其中销售、管理、研发、财务费用率为2.31％、5.21％、7.60％、0.61％,同比分别-0.63pct、-0.51pct、+1.57pct、+1.65pct,环比分别+0.18pct、-0.20pct、+3.00pct、+1.46pct。

   逐步拓展产品应用范围,持续开辟新成长曲线。公司产品结构从机械水泵逐步升级至电子水泵,未来以电子水泵系列和温控阀系列产品为主要发展方向,拓展电磁阀、热管理集成模块产品。同时在应用领域方面,公司逐步由车端拓展至充电桩液冷、5G基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能液冷等新方向,拓展产品应用场景。

   盈利预测:公司产品结构由传统机械水泵升级至电子水泵,后续有望形成集成模块供应能力,单车价值量有望持续提升。同时应用场景从车端业务拓展至充电桩液冷、服务器液冷等新方向,持续开辟成长曲线,我们看好公司未来发展。考虑到公司毛利率提升较快,我们上调公司盈利预测,我们预测公司2023年-2025年归母净利润为3.1元、3.9亿元、4.8亿元,同比增长264.2％、26.6％、24.6％,对应PE为28/22/18倍。

   风险因素:新产品拓展不及预期;新能源车销量不及预期;产能推进不及预期;原材料涨价等。