建龙微纳(688357):Q3业绩环比大幅增长,新产能稳步推进成长可期-2023年三季报业绩点评

投资要点:

   维持"增持"评级。受部分上游原材料价格波动等因素影响,我们下调公司2023/2024年EPS至2.67/3.4元(原预测为4.05/4.94元),新增2025年预测为4.15元,增速分别为+12％/27％/22％,下调目标价为68.05元(公司投资建设持续,分子筛矩阵不断升级,给予2024年20倍PE)。

   Q3业绩环比大幅增长。公司23年前三季度实现营收约8亿元,同比+29.48％;归母净利约1.36亿元,同比+0.56％。其中,23Q3营收约3.02亿元,环比+75.13％;归母净利0.61亿元,环比+321.74％。1)市场预期逐渐恢复,公司工业制氧分子筛等需求逐渐回暖。家用医疗制氧领域,与主要客户合作关系进一步巩固深化。2)深入实施国际化战略,海外市场份额持续提升。建龙(泰国)前三季度营业收入较上年同期增长89.75％,实现国外某大型气体公司新建VPSA项目以及刚果金某42,000Nm3/h新建VPSA制氧项目的制氧分子筛供应。3)产品应用场景不断丰富,能源化工领域,公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的RNG项目及塔里木油田超大型RNG项目的分子筛供应,并实现一次开车成功。

   新产能稳步推进打开长期成长空间。泰国子公司建设项目(二期)计划于2024年底完成项目建设,进一步丰富海外产能产品品类,吸附材料产业园改扩建项目(二期)计划于2025年内完成项目建设。公司分子筛催化剂产品种类不断丰富,切入高附加值领域推动产品结构持续升级。

   催化剂:下游工业需求超预期,海外市场开拓超预期;

   风险提示:项目建设进度不及预期,下游需求不及预期;