凯德石英(835179):三季报业绩增长,募投高端产品逐步放量-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报:23Q1-Q3公司实现营业收入1987亿元,YoY+8％;归母净利润131亿元,YoY+13％,扣非归母净利润127亿元,YoY+13％;其中23Q3实现营业收入670亿元,YoY+6％,归母净利润42亿元,YoY+13％,扣非归母净利润41亿元,YoY+10％。

   点评:

   收入增长稳健,强势品类市占率稳步提升。分品类来看,根据产业在线数据,1)冰箱:23Q1-Q3公司冰箱销量1203万台(同比+6.9％),其中内销/外销销量分别为1120/83万台(同比+5.1％/+40.9％),内销/外销市占率同比提升0.1/0.4pct至35.5％/2.5％,内销传统优势品类市占率稳步提高,海外扩张速度较快;2)洗衣机:23Q1-Q3公司洗衣机销量1826万台(同比+4.2％),其中内销/外销1230/596万台(同比+1.3％/+11.0％),内销/外销市占率分别为41.2％/21.1％(同比+0.1/-4.6pct),内销传统优势品类市占率稳步提高,外销受竞争加剧影响份额同比有所下滑;3)空调:23Q1-Q3公司空调销量1264万台(同比+9.3％),其中内销/外销销量分别为966/298万台(同比+19.0％/-13.4％),内销/外销市占率分别为11.6％/5.5％(同比+0.2pct/-1.1pct),国内空调增长亮眼主要系消费回暖和持续高温天气催化,行业景气度高。

   盈利能力持续改善,毛利率稳中有升。23Q1-Q3/23Q3公司毛利率分别为30.7％/31.2％,同比+0.2/+0.2pct,具体来看:1)国内业务:受益于原材料价格下降、供应链自制比例提升、数字化体系持续搭建,毛利率同比提升;2)海外业务:前三季度毛利率同比回落,区域间增长存在结构性分化,但随着高成本库存持续消化,23Q3毛利率同比提升。23Q3销售/管理/财务费用率分别为15.5％/4.1％/4.5％/-0.2％(YoY-0.2/-0.1/-0.0/+0.5pct),费用率整体保持稳健,财务费用率提高主要原因系海外受加息影响,利息支出增加。23Q1-Q3/Q3公司归母净利率分别为6.6％/6.2％(YoY+0.3/+0.3pct),净利润保持上半年改善趋势。资产负债表方面,23Q3末公司货币资金+交易性金融资产达528亿元,经营安全垫充分。现金流方面,23Q1-Q3公司经营性净现金132亿元,同比增长17％,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。长期来看,海尔对内数字化转型提升运营效率、对外通过场景方案提升用户体验,海外坚持高端创牌+本土化运营的同时通过规模效应提升+精细化运营,逐步实现整体经营效率优化。

   盈利预测、估值与评级:海尔定位于全球大家电领军品牌,数字化转型降费增效,经营效率不断提高。长期来看,随着国内外宏观环境逐步改善,公司盈利能力将持续提升,基本维持公司2023-2025年归母净利润预测为169、194、218亿元,现价对应PE为13、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外销售疲软,原材料价格涨价超预期。