日联科技(688531):快速发展的国产工业X射线检测设备稀缺标的

公司是国内领先的工业X射线检测设备及核心部件的供应商受益于下游高景气度及国产替代业绩快速成长。1922年,公司营收CAGR达48.16％48.16％;归母CAGR高达105.06％。23H1公司实现营收2.75亿元,同比34.04％4.04％,实现归母0.55亿元,同比159.17％。

   公司于23年3月31日上市,发行价格为152.38元股,融资净额为27.31亿元。公司IPO拟投入2.82亿于重庆X射线检测设备生产基地建设项目,拟投入1.18亿于X射线源产业化建设项目。

   投资逻辑下游不断发展叠加国产替代,工业X射线检测设备市场规模有望突破200亿。X射线技术应用广泛,当前被广泛使用于集成电路、电子制造及新能源等领域。尤其在集成电路领域,X射线技术具备高效率、高精度及无损穿透检测的特点,在先进封装及其他集成电路制造环节具备显著优势。据沙利文咨询2022年12月统计数据显示,2026年中国工业X射线检测设备市场规模有望达241.4亿。

   公司深耕X射线检测领域十余载,具备行业领先地位。在IC及电子制造领域,公司自主开发的多款离线型、在线型检测设备已交付至安费诺、立讯精密、景旺电子等知名客户。此外,公司新能源锂电在线式X射线智能检测技术处于市场领先地位,产品覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代等龙头电池客户。在铸件焊件及材料领域,公司产品以离线式为主,已交付特斯拉上海超级工厂使用。

   公司自研微焦点X射线源,成功打破海外大厂垄断。X射线源技术壁垒高,是检测设备的核心零部件长期被滨松电子、赛默飞世尔等国际厂商垄断。公司作为破局者,90/130kV封闭式热阴极微焦点X射线源的相关参数已达行业领先水平并已进入量产阶段,据公司招股说明书披露,公司25年射线源自用比例将达95％。此外,公司更高功率射线源也在积极研发中,有望进一步拓宽产品品类。

   投资建议预计公司2325年分别实现归母净利润127200317亿元,EPS为160252399元,对应PE为7095/44972843倍。我们给予公司25年35xPE估值,目标市值110.95亿元,对应目标价格为139.65元股。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示核心部件对国外厂商采购依赖的风险;微焦点X射线源市场拓展不及预期的风险;下游行业景气度下滑的风险;限售股解禁风险。