中简科技(300777):加大研发投入巩固先发优势;推进三期项目建设-2023年三季报点评

事件:公司10月25日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收4.00亿元,YoY-23.0％;归母净利润2.45亿元,YoY-23.5％;扣非净利润2.10亿元,YoY-29.0％。业绩表现略低于市场预期,主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓的影响,但我们注意到,公司研发费用同比大幅增加195％,公司持续加快新产品研发,巩固市场先发优势;同时三期项目建设将大幅提升公司产能。

   受需求影响业绩出现阶段性波动;盈利能力保持在较高水平。1)单季度看:3Q23实现营收0.84亿元,YoY-58.8％;归母净利润0.36亿元,YoY-73.7％;扣非净利润0.26亿元,YoY-79.1％。2)盈利能力:3Q23毛利率同比下滑9.4ppt至68.5％;净利率同比下滑24.0ppt至42.5％。2023年前三季度毛利率同比提升1.5ppt至75.7％;净利率同比下滑0.4ppt至61.3％。

   加快新产品研发;经营活动净现金流同比大幅增长。1～3Q23期间费用率同比增加17.1ppt至24.8％:1)销售费用率同比减少0.02ppt至0.7％;2)管理费用率同比增加2.7ppt至6.5％;3)财务费用率为-1.1％,去年同期为-1.8％;4)研发费用率同比增加13.7ppt至18.5％;研发费用同比增加194.7％至0.74亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据5.65亿元,较2Q23末增加0.7％;2)预付款项0.03亿元,较2Q23末减少16.8％;3)存货0.92亿元,较2Q23末增加71.1％;4)合同负债24万元,较2Q23末增加17.9％。1～3Q23经营活动净现金流为6.82亿元,去年同期为0.02亿元。

   三期项目大幅提升产能;持续巩固市场先发优势。1)定增赋能成长:2022年,公司定增募资20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设,在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,建成后具有年产1500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。项目目前处于工艺调试和试生产阶段,预计于2025年12月31日达到预定可使用状态。2)先发优势明显:公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年,以ZT9H为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证,进展顺利,新产品多方位多梯次布局。未来,公司ZT7、ZT8及ZT9等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。

   投资建议:公司是我国高端碳纤维国家级"专精特新"小巨人,客户粘性及下游需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构,加速释放经营活力。公司加速三期项目建设,将技术研发优势转化为产能优势,进一步提高核心竞争力。我们考虑到需求节奏调整盈利预测,预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.27亿元、7.78亿元、9.12亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为22x/17x/15x。我们考虑到产能释放带来的空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。