信德新材(301349):Q3业绩环比高增长,受益快充产品放量-2023年三季报点评

事件概述。2023年10月24日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收7.02亿元,同增0.93％,实现归母净利润0.52亿元,同减57.00％,扣非后归母净利润0.26亿元,同减78.11％。公司2023Q3实现营收3.52亿元,同增33.87％,环增83.39％,归母净利润为0.30亿元,同减29.35％,环增563.26％,扣非后归母净利润为0.23亿元,同减45.99％,环增257.17％。Q3毛利率为14.83％,同减11.25pcts,环增7.58pcts,净利率为9.29％,同减6.87pcts,环增12.67pcts。公司Q3期间费用率为5.70％,同减1.42pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.22％、4.67％、1.28％、-0.47％。

   Q3业绩环比高增长,盈利能力大幅改善。今年以来受原材料高价库存以及产品降价影响,盈利能力暂时承压。随着原材料价格逐步企稳,Q3产能利用率提升以及高价库存有所消耗,公司根据现有和预计订单不断优化资源合理配置,合理安排库存备货,并不断提升一体化供应能力实现降本,盈利能力环比逐步改善。

   布局上游原材料产能,推动一体化降本。公司在大连具有负极包覆产能4万吨。公司收购的成都昱泰具备12万吨乙烯焦油的处理能力,1.5万吨负极包覆材料产能,技术改造后预计产能为3万吨,届时公司负极包覆材料合计总产能7万吨。一体化布局方面,公司年产3万吨碳材料(乙烯焦油)产业化升级建设项目一期项目已于22年11月顺利投产,使公司拥有"乙烯焦油-古马隆树脂-负极包覆材料"的一体化生产能力;公司一体化产能占比将超过80％,进一步实现降本增效,公司盈利能力将得到有效保障。成都昱泰已实现小批量供货,且2023年5月已实现当月盈利,具有良好的业绩潜力和成长性。收购成都昱泰可以使公司在原材料端进一步保供、保量、保质、保价并在西南地区建立先发优势和排他优势,进而形成供应端的协同效应。

   积极把握快充机遇,加大碳纤维产品研发力度。随着快充需求的提升,有望增加包覆材料渗透率与添加比例。公司主产品负极包覆材料主要用于提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能。同时,公司沥青基碳纤维项目已进入试产阶段,目前已经能够生产出合格的沥青基碳纤维丝,正在积极进行市场拓展。下一步公司会根据下游客户需求有序进行产品送样检测,会有一定的认证周期,同时产品认证周期需根据客户验证进度确定。

   投资建议:我们预计公司23-25年实现营业收入9.53,15.35,21.78亿元,同比增速分别为5.4％,61.1％,41.9％,归母净利0.96,2.02,2.86亿元,同比增速为-35.4％,109.3％,41.7％。当前股价对应PE分别为42倍,20倍,14倍,考虑公司负极材料一体化布局,快充产品逐步放量,维持"推荐"评级。

   风险提示:技术路线变动风险,核心技术外泄风险,产业政策变动风险