川恒股份(002895):三季度业绩环比快速增长,积极完善磷化工产业链-2023年三季报点评

公司近期发布2023年三季报,前三季度实现营业收入30.72亿元,同比增长25.09％;实现归母净利润4.92亿元,同比下降16.66％;实现扣非归母净利润4.90亿元,同比下降20.06％。

   三季度业绩、盈利环比明显改善。2023Q3,公司实现营业收入11.92亿元(YoY+37.13％,QoQ+35.15％),归母净利2.18亿元(YoY-0.48％,QoQ+89.57％),扣非归母净利2.16亿元(YoY-10.30％,QoQ+84.62％)。

   盈利能力方面,公司Q3毛利率是39.94％(YoY-11.82pcts,QoQ+7.82pcts),净利率是19.38％(YoY-7.00pcts,QoQ+6.20pcts)。

   公司三季度业绩环比明显改善,预计与公司磷酸、磷酸一铵、磷酸二氢钙等产品盈利修复、高毛利率的磷矿石销量增加等因素有关。

   三季度产品均价环比下行,近期部分品种价格底部反弹。根据百川盈孚的数据,磷矿石(30％湖北船板价)Q3均价是895.33元/吨(YoY-10.52％,QoQ-12.53％),10月23日价格是970元/吨,相比7月低点+14.12％;工业级磷酸一铵(含量73％)Q3均价是5054.51元/吨(YoY-24.92％,QoQ-6.63％),10月23日价格是5357元/吨,相比7月低点+11.30％;饲料级磷酸二氢钙(贵州)Q3均价是3350.78元/吨(YoY-27.14％,QoQ-6.52％),10月23日价格是3500元/吨,相比7月低点+14.38％。

   整合磷矿石资源,完善产业链布局。公司积极整合原材料生产企业,目前已收购小坝磷矿山、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿,截至今年上半年公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力,磷矿石基本实现自给,为后续生产提供了强有力的资源保障,降低了磷矿石价格波动对公司营业成本的影响。同时,公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县"矿化一体"新能源材料循环产业项目等的建设。随着公司在建项目的推进,公司从传统磷化工领域向新能源材料方向转型战略规划逐步落实,有利于增强整体竞争力。

   投资建议:公司致力于完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链,大力实施"矿化一体"产业模式;同时积极做好产业链终端新产品开发,不断开拓新的业务利润增长点。预计公司2023年的基本每股收益是1.50元,当前股价对应市盈率是12倍,维持增持评级。

   风险提示:项目工程进度、收益不及预期风险,欧美需求持续走弱导致出口不及预期风险;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业供给大幅增加导致行业竞争加剧风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。