欧陆通(300870):毛利率持续改善,服务器电源进展迅速-2023年三季报点评

事件:2023年10月24日晚,公司披露2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收20.66亿元,同比增长4.46％;实现归母净利润4,291.48万元,同比增长5.07％;扣非净利润为6,052.61万元,同比增长123.36％。

   Q3营收稳步增长毛利率持续改善。2023Q3,公司实现营收7.70亿元,同比增长25.05％,实现归母净利3,456.31万元,同比下降2.77％,实现扣非净利2,901.88万元,同比下降5.74％。公司毛利率持续改善,Q3单季度公司销售毛利率为19.76％,环比提升0.41pct,同比提升1.08pct单季度公司销售净利率为环比提升3.74pct,同比降低1.21pct同比下降主要系汇兑收益减少带来的财务费用增长,以及研发投入加大所致。

   巩固电源适配器基本盘,把握服务器电源变革机遇。生成式AI技术的突破带来了新一轮产业变革公司的电源适配器、数据中心电源产品与数字经济增长密切相关。电源适配器方面,公司成功研发、生产并交付智能家居、无人机等新兴场景的电源适配器产品,出货量明显上升。服务器电源方面,公司拥有高功率服务器电源、浸没式液冷电源等产品已通过核心客户认证且在适配大模型AI服务器的高功率服务器电源产品上取得了突破进展,是市场上少数能够实现量产的供应商。

   9月28日,公司通过关联交易剥离亏损的充换电设施电源模块业务,未来公司将进一步聚焦主营开关电源业务,提高产品附加值及竞争力。

   服务器电源业务在手订单充足,募投项目助力技术迭代。截至2023年8月末,服务器电源业务在手订单2.51亿元,其中,通用型服务器电源订单0.76亿元,高功率服务器电源订单0.69亿元。公司在多家高算力服务器客户中逐渐成为重要的供应商客户覆盖浪潮、富士康、星网锐捷、新华三、华勤、联想、海康威视等,并积极导入海外头部云厂商。公司新一轮募投项目正在有序推进中,用于东莞数据中心建设和总部研发实验室升级,助力公司服务器电源产品进一步向高功率、高转换效率、高密度方向迭代同时提升产能消化快速增长的服务器电源需求。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现收入29.16/36.67/47.40亿元,实现归母净利润1.39/2.14/3.39亿元,以10月24日市值对应PE分别为31.67/20.59/12.98倍,维持买入评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险汇率波动风险;技术创新风险