公元股份(002641):扎实管材主业,期待多元化发展-2023年三季报点评

公司于10月24日发布2023年三季报,公司继续扎实管材主业,同时进一步拓展灌溉、工业、家装、消防等多元化发展,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   收入下降,利润率同比保持增长。前三季度公司共实现营业收入55.2亿,同降5.8％,归母净利润2.8亿元,同增324.8％;单三季度营业收入18.8亿元,同降10.3％,归母净利润1.1亿元,同增4,660.8％;单三季度毛利率22.5％,净利率5.85％,分别同比增长5.86pct/5.74pct,环比下降1.38pct/增长0.95pct,公司利润率同比仍然保持增长。单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03/6.28/3.39/0.11％,分别同比+0.3/+0.7/+0.3/+1.1pct,分别环比+0.3/+1.1/-0.2/+1.1pc,单季度四项费用率共14.8％,同比+2.5pct,环比+2.2pct,费用率总体有所上升。

   管材龙头底蕴深厚,看好公司跑赢行业。公司主要从事塑料管道产品的研发、生产和销售,是建筑工程与城乡管网建设的综合配套服务商。主要生产聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯(PE)、无规共聚聚丙烯(PP-R)等几大系列,共计7,000余种不同规格、品种的管材、管件及阀门。公司管道产品主要应用于市政管网、工业管网、建筑工程、消防保护、电力通讯、全屋家装、农业养殖、燃气管网等八大领域。当前行业需求总体承压,但另一方面,行业落后产能或已加速出清,公司集中度或正在逐步提升,中小企业的出清或已见效,公司作为底蕴深厚的龙头企业,未来或有望进一步提升份额与市占率。

   走出减值阴霾,期待轻装上阵的多元化发展。根据公司前期公告,恒大的应收账款信用减值已计提完毕,公司进一步加强信用管理,信用减值风险有望收敛,未来轻装上阵可期。随着公司未来逐步拓展消防保护、电力通讯、全屋家装、农业养殖、燃气管网等领域的管材市场,有望拓展公司经营领域,寻找新的增长点,实现轻装上阵再次出发。

   估值

   公司三季度业绩稍稍承压,我们小幅下调公司业绩预期,预计2023-2025年公司实现营收83.65、92.75、101.44亿元;归母净利5.21、7.44、8.11亿元;每股收益分别为0.42、0.61、0.66元,对应市盈率12.0、8.4、7.7倍。

   评级面临的主要风险

   PVC成本大幅上升,需求恢复不及预期。