东方电热(300217):Q3盈利能力改善,新能源装备持续接单

事件:Q3公司实现营业收入11.92亿元,同比+27.23％,实现归母净利润3.93亿元,同比+337.69％,实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比+。

   新增产能逐步放量,新能源装备持续接单。Q3公司营收增速环比Q215.62％15.62％)进一步加快,我们认为主要原因在于:11)公司新能源汽车新增75万套水暖电加热器和100万套风暖电加热器产能均已实现量产,为公司电加热器主业增加了增量;22)新能源装备订单持续交付,且仍在持续接单中,公司前三季度新接订单16.3亿,其中多晶硅非多晶硅领域分别为12.84/3.46亿元。除此以外,公司全资子公司东方瑞吉,年产50台高温高效电加热装备项目基本已建设完成,公司预计四季度进入试生产,新能源汽车PTC扩产项目二期已开始建设,公司预计明年6月前建成,我们认为随着更多产能的落地,公司收入或将有更加多元化的增长支撑。

   Q3盈利能力同比改善。Q3公司实现销售毛利率22.54％22.54％,同比+1.00pct。从费用率来看,Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比0.56pct、0.51pct、0.33pct、0.25pct。撇除收储业务对利润的影响,Q3公司扣非后归母净利润率为10.65％0.65％,同比1.83pct。

   预镀镍业务稳步推进。10月23日,公司审议通过了《关于全资子公司购买项目储备用地的议案》,公司预计购买土地总价约为4000万元,用于后续预镀镍钢带材料扩产项目。公司的2万吨预镀镍锂电池钢基带项目连续退火线在10月进行了第二次试车,新下线的产品已经给相关客户送样进行进一步验证。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2325年营业收入分别为48.61/53.82/64.89亿元,分别同比+27.310.720.6％20.6％;归母净利润6.664.975.80亿元,同比120.825.5％％/+8％％,对应PE为12.22/16.39/14.03倍。维持买入评级。

   风险因素:泰兴基地未能按期落地、预镀镍产品应用推广不及预期、铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。