海德股份(000567):成立个贷、机构不良基金,打开业务增长天花板

事件:10月23日晚,公司发布与山东铁路基金等成立合伙企业开展个贷不良业务、与山东铁发资产等成立合伙企业开展机构困境业务的公告。

   成立个贷不良基金,打开业务增长天花板。公司全资子公司海徳资管、彩虹甜橙与山东铁路发展基金有限公司(简称"铁路基金")、山东铁发资产管理有限公司(简称"铁发资产")共同成立济南海金投资合伙企业,开展个贷不良业务。铁发资产和彩虹甜橙作为GP出资1万元,铁路基金出资4.8亿元作为优先级LP,海徳资管出资1.2亿元作为劣后级LP。此前,公司已和长城股权基金、山东航投等机构成立了个贷不良基金,规模分别为8000万元和4000万元。根据银登中心公开数据,自2022年底个贷不良批量转让试点金融机构扩容后,仅2023年前3季度,金融机构转让个贷不良资产规模即超过了490亿元,相当于2021年与2022年两年转让总规模的2.2倍。在此市场需求及政策红利的背景下,公司积极整合市场优质企业和团队,突出金融科技优势,初步形成"AI+电话、AI+调解、AI+司法"的多元化、全链条的资产处置能力。

   本次与铁路基金等合作,设立合伙企业开展个贷不良业务,有助于公司加快在个贷不良资产领域的投资布局,共建个贷不良资产收购与处置的生态圈,扩大公司个贷不良资产管理规模。

   机构不良业务已形成独特模式,设立基金巩固业务布局。公司全资子公司海徳资管、杭州华渡与铁发资产共同成立济南海沐投资合伙企业,开展机构困境业务。杭州华渡作为GP出资1万元,铁发资产出资4.6亿元作为优先级LP,海徳资管出资1.15亿元作为劣后级LP。公司利用产业背景和重组专业优势,机构困境业务已形成独具特色的模式,业务可复制性强,增长潜力大。本次与铁发资产合作,设立合伙企业开展机构困境业务,有助于公司巩固在机构困境资产领域的投资布局,不断增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

   投资建议:机构不良业务奠定业绩基础,个贷不良业务空间广阔,业绩有望维持高增。我们预计2023、2024、2025年公司营业收入分别为14.75、34.91、68.68亿元,同比增速分别为38.7％、136.7％、96.7％,归母净利润分别为10.15、14.25、21.88亿元,同比增速分别为45.0％、40.3％、53.6％。公司当前股价对应2023、2024、2025年PE分别为14.62、10.42x、6.78x。维持"增持"评级。

   风险提示:个贷不良业务发展不及预期;行业竞争加剧;监管政策趋严