恒辉安防(300952):Q3业绩同比微降,静待新业务落地驱动成长

事件:公司发布2023年第三季度报告。报告期内,公司实现营收6.95亿元,同比增长1.47％;归母净利润0.93亿元,同比下降8.11％;基本每股收益0.64元。其中,公司第3季度单季实现营收2.54亿元,同比下降6.06％;归母净利润0.51亿元,同比下降11.62％。

   Q3毛利率大幅提升,盈利有望持续改善。报告期内,公司综合毛利率为26.77％,同比提升4.58pct。其中,23Q3单季毛利率为34.87％,同比提升14.53pct,环比提升12.91pct。2023年前三季度,公司期间费用率为13.33％,同比提升4.8pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18％/5.01％/5.03％/0.11％,同比分别变动+1.17pct/-0.33pct/+0.35pct/+3.61pct。报告期内,公司净利率为13.98％,同比下降1.47pct。其中,23Q3单季公司净利率为20.43％,同比下降1.71pct,环比提升7.52pct。

   外销市场稳步发展,内销市场快速扩张。公司稳定北美、欧洲市场销售,加大新兴市场开拓力度。同时,公司加大统筹布局,已形成较为完善的内销营销网络:1)工业用品大客户,以汽车、石化、新能源等重点行业为切入点,积极开发样板客户,打造行业解决方案,新拓展潍柴、天合光能等优质客户;2)流通批发渠道,划分7个大区,搭建渠道、找到战略运营商,并推进电商团队建设,响应国家B2B阳光采购平台战略。

   持续推动产能建设,开辟第二、第三成长曲线。公司加速推进恒辉安防产业园7,200万打项目建设,预计将于2024年年底完成全部建设,2023年年底前8条PU生产线、4条丁乳生产线投入生产试运营。同时,公司超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能达到3,000吨,23H1实现销售0.17亿元。产业园二期战略新材料项目年产12,000吨超高分子量聚乙烯纤维项目正式启动。此外,公司同北京化工大学合作,拟分阶段进行年产11万吨生物基可降解聚酯橡胶项目的投资建设;出资约3.4亿元于越南建设1,600万打功能性安防手套项目。

   投资建议:公司为功能性安防手套龙头,快速推进超高分子量聚乙烯产能布局,并规划可降解聚酯橡胶项目,未来成长可期,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.02/1.37/1.81元,对应PE为18X/13X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:新项目落地不及预期的风险、销售渠道开拓不及预期的风险、市场竞争加剧的风险