睿创微纳(688002):三季报业绩同增112％,持续受益下游需求修复+产品品类拓展

事件:公司发布2023年三季报2023年前三季度公司营收、归母净利分别同比增长56％、112％公司2023年前三季度共实现营收26.6亿元,同比增长56％;实现归母净利3.9亿元,同比增长112％。单季度看,2023Q3公司实现营收8.8亿元,同比增长41％;实现归母净利1.3亿元,同比增长85％

   2023年业绩改善明显:特种装备采购低点已过,产品品类不断拓展

   1)随着多个延期项目转入正常交付阶段,2023年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3公司营收同比增速分别为64％、77％、55％、41％,归母净利同比增速分别为13％、471％、79％、85％,改善趋势明显

   2)2023年前三季度公司毛利率50.4％,同比提升3.3pct,主要系高毛利的军品恢复正常交付;净利率13.4％,同比提升2.8pct

   3)公司继续加大户外运动等海外市场的拓展,23年上半年海外业务营收6.5亿元,同比增长22％。同时公司车载红外领域获得了包括比亚迪、滴滴在内的多家企业定点项目,同时持续和主机厂、Tier1、自动驾驶公司构建合作关系

   非制冷红外龙头,特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长

   1)特种领域:公司是非制冷红外核心供应商,在单兵装备及小型制导武器上优势明显,未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。公司硅基毫米波集成电路已完成由国家某部委及某央企集团专项资金支持的卫星互联网宽带终端中频芯片的设计,T/R组件中标某研究院线阵组件研制项目,新进入高性能精确制导组件应用领域。随相关型号批产放量,有望进一步打开公司特种业务新空间

   2)民用领域:公司户外热像仪产品规模位居行业领先地位,凭借产品力和全产业链带来的成本优势,公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功,此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长

   成功发行15.6亿元可转债扩产,公司竞争力有望进一步提升

   2023年1月公司完成可转债发行,发行总额15.6亿元,募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产,公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升

   睿创微纳:预计2023-2025年归母净利复合增速38％预计公司2023-2025年归母净利分别为5.13、6.62、8.23亿元,同比增长64％、29％、24％,CAGR=38％,对应PE为37、29、23倍,维持"买入"评级

   风险提示:

   1)特种订单不及预期;2)海外业务扩展不及预期