瑞鹄模具(002997):3Q23盈利能力超预期,华为奇瑞放量在即

3Q23业绩超预期公司公布1-3Q23业绩:收入12.98亿元,同比+56.57％;归母净利润1.54亿元,同比+44.98％;3Q23收入4.39亿元,同比+9.4％,环比-7.7％;归母净利润0.64亿元,同比+25.6％,环比+35.7％。收入结构优化带动盈利能力超市场预期。

   发展趋势收入结构优化带动盈利能力达到历史较高水平。3Q23收入端同比维持高增,体现出较好的订单景气度,环比下滑主要系装备业务收入确认的正常波动导致。3Q毛利率达到29.1％,是历史次高水平,主要系:1)毛利率较高的出口业务收入占比提升;2)模具业务占比提升(模具毛利率高于产线业务);3)轻量化业务毛利率持续爬坡。

   传统业务在手订单饱满,轻量化业务迎来放量。截至1H23,公司模具+装备在手订单总计34.9亿元,同比+15％,订单较为饱满。同时,公司模具业务较海外供应商具备更优的成本控制及服务响应速度,高毛利的海外订单有望持续增长,带动盈利能力提升。轻量化业务方面:1)4Q迎来华为奇瑞合作车型密集上市,我们预计有望带动公司轻量化业务收入进一步攀升,2)奇瑞集团乘用车销量势头正盛,我们预计2023年全年销量有望冲击200万辆,明年销量水平有望持续突破,公司作为奇瑞轻量化核心供应商,有望持续受益。

   我们认为,华为奇瑞新车密集发布有望提升市场关注度。公司股东奇瑞汽车与华为于早前宣布合作造车,我们预计奇瑞华为合作车型智界S7于4Q23发布,将首次搭载HarmonyOS41,(奇瑞已于近期发布同平台产品)。我们认为,奇瑞具备较强造车能力、华为具备较强智驾技术,该合作车型上市后有望凭借较强的智驾能力以及智能座舱设计,收获较高的市场关注度及订单水平。公司是奇瑞与华为合作车型的一体化压铸产品及车身结构件核心供应商,伴随合作车型上市销售,我们预计有望带来更大的市场关注度以及估值提升机会。

   盈利预测与估值当前股价对应2023/2024年37.3/27.1倍P/E,我们维持跑赢行业评级和51.0元目标价不变,对应2023/2024年47/34倍P/E,较当前股价有25％的上行空间。

   风险车型更新换代不及预期;产能放量不及预期;零部件客户拓展不及预期。