容知日新(688768):景气低位承压,第二曲线发布-三季点评

事件:10月21日,公司发布2023年三季报,前三季度营业收入3.00亿元,同比-7.03％,归母净利润-0.16亿元,同比-136.6％。单三季度营业收入0.94亿元,同比-17.08％,归母净利润-0.15亿元,同比-231.38％。考虑核心下游景气扰动,业绩基本符合预期。

   核心下游景气低位波动,期待步入上行周期。1)钢铁行业,上半年供需格局不佳,面临亏损压力。根据中国钢铁工业协会,三季度需求仍疲软,大中型钢铁企业产能释放连续放缓。根据兰格钢铁研究中心,三季度钢铁成本端强势,螺纹钢平均利润继续下探,加剧钢厂盈利压力。2)石化行业,上半年多重因素冲击下行业经营状况持续承压,根据国家统计局,1-8月石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额表现仍不佳。经济处于复苏期,三季度行业快速修复难度较大。景气低位波动导致PHM短期需求收缩,但长期配置趋势不变。

   费用端持续高投入,毛利率韧性较强。根据公司2023年三季报:1)费用方面,前三季度公司销售、管理、研发费用分别为1.05、0.41、0.98亿元,同比+20.27％、+45.06％、+52.68％。报告期内研发费用增长较快,主要系公司注重研发投入,大力拓展场景智能运维,研发人员和薪酬费用均有所增加。2)毛利率方面,前三季度毛利率62.38％,仍高于去年同期水平。单三季度毛利率60.15％,同比下降3.1pct,预计下游收入结构变化所致。

   智能运维产品与场景解决方案发布,第二曲线即将打开:根据公司官方网站,9月20日,公司在合肥"2023世界制造业大会"发布新品。智能运维产品:1)Supercare设备智能运维平台2.0,满足多行业、多类型、大规模工业设备智能运维需求。2)工业智眼RW820,集成视频、热像、声音等多感能力,实现特定区域监测和低成本全无线快速部署。3)灵雀RondsRobotS5机器人,独创链条设计,结合云边联动,实现现场无人化巡检。场景解决方案:全面覆盖特殊场景和大型复杂设备,发布皮带机、天车、往复式压缩机等多个专项场景监测系统,部分方案在中信特钢、本钢集团、中国华能等大型客户中成功应用。

   投资分析意见:维持"买入"评级。核心下游景气低位波动,叠加保持高强度投入,下调盈利预测,预计石化/钢铁行业23年收入同比-30％/-35％(原预测+0％/+25％)。我们认为,场景智能新品已经落地试点,周期底部上行后,公司增长前景可观。预计23/24/25年收入6.13/8.21/10.90亿元(原预测7.26/9.70/12.89亿元),归母净利润0.77/1.19/1.78亿元(原预测1.38/1.96/2.72亿元)。我们选用PEG估值,预计公司α成长形成溢价,根据可比公司,给予1.0PEG,2023-2025归母净利润CAGR51.9％,2023年PE=51.9x,目标市值40亿,约21.4％增长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:下游竞争加剧,行业景气极端变化,疫情反复影响收入确认等。