睿创微纳(688002):业绩持续向好,全年高增可期

23年前三季度归母净利润同比增长112.12％,维持"买入"评级公司发布2023三季报,报告期实现营收26.62亿元,同比增长55.70％;实现归母净利润3.87亿元,同比增长112.12％。其中23Q3实现收入8.78亿元,同比增长40.94％,实现归母净利润1.29亿元,同比增长84.91％。

   公司生产经营情况良好,毛利率恢复明显,我们上调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为5.71/8.42/11.30亿元(前值为5.12/7.49/10.05亿元),对应PE分别为34/23/17倍。根据Wind一致预期,可比公司24年平均PE为30X,考虑到公司红外业务基本盘扎实,同时微波业务已成为新增长点,已逐步由红外企业转变为多维感知公司,给予公司24年PE35X,对应目标价为65.80元(前值62.70元),维持"买入"评级。

   毛利率改善明显,盈利能力持续提升公司前三季度收入和利润实现较快增长,主要系下游需求恢复较好,公司产品销售收入增长明显,同时公司特种领域相关产品收入增长更快,产品结构有所优化,整体毛利率有所改善。前三季度公司整体毛利率为50.36％,较去年全年水平增加3.78pct,单三季度毛利率为51.53％,较去年同期增加4.64pct。费用率方面,公司前三季度费用率水平为34.05％,较去年同期减少1.29pct,随着经营管理水平提升,公司盈利能力持续提高,展望后续,公司股权激励摊销费用将逐年减少,费用率水平有望进一步下降。

   精确制导业务进入放量周期,微波业务产业链协同开始发力今年公司特种装备领域业务实现恢复性增长,多个延期项目转入正常交付阶段,并于上半年陆续交付;此外多个精确制导新项目顺利转产并进入批量交付阶段,需求较好;微波业务继续推进从核心芯片到组件、子系统的全链条技术和产品研制,研发各环节均取得显著进展,其中推出第一代卫星通信用K波段硅基模拟波束赋形芯片,产品指标达到设计要求;建成航天T/R组件生产专线,进军高可靠性宇航级组件的研制和生产;中标某研究院线阵组件研制项目,新进入高性能精确制导组件应用领域。

   研发投入保持高强度,单季度现金流大幅增长前三季度公司研发费用4.62亿元,同比增长25.19％,。公司持续重点投入红外、激光、微波等多维感知技术领域,目前微波领域已依托无锡华测实现了较好的产业协同,收入和利润保持快速增长。公司已逐步由红外公司过度到多维感知公司,新增长点有望持续涌现。单三季度现金流1.04亿元,较去年同期增长183.16％,回款改善明显。

   风险提示:技术和产品研发不及预期;红外市场需求不及预期。