卡莱特(301391):3Q23业绩超出市场预期,全年高成长可期

3Q23业绩符合我们预期,超出市场预期

   卡莱特公布3Q23业绩:营业收入2.15亿元,同比增长40％,归母净利润0.40亿元,同比增长69％,符合我们预期,超出市场预期。我们认为卡莱特3Q23表现亮眼主因:1)海外市场开拓顺利,收入持续快速增长,叠加海外整体业务毛利率较高,改善毛利率结构;2)受益于视频处理设备向4K/8K推进,公司相关业务收入及盈利能力均有明显提升。

   具体来看:卡莱特3Q23毛利率环比提升6.3ppt至50.8％,我们认为主因公司海外业务加速开拓以及中高端视频处理设备等产品占比提升,产品结构优化。公司3Q23研发费用3,252万元,占营收比例达到15.2％,持续重视研发领域开拓,同时,销售费用仍重点投入助力开拓新市场。我们看好卡莱特凭借持续的销售及研发费用投入助力未来持续成长。

   发展趋势

   4K/8K及XR虚拟拍摄等高端场景推动卡莱特视频处理设备业务高速增长。我们认为随着4K/8K应用场景加速落地,视频处理设备等相关产品销售快速增长,收入结构逐渐向中高端转移,叠加XR虚拟拍摄技术成熟,下游客户对视频及图像处理技术要求持续提升。我们看好卡莱特视频处理设备收入有望保持高速增长,同时,高端化趋势有望推动卡莱特相关业务毛净利率持续改善。展望未来,我们认为在超高清视频及虚拟拍摄等应用场景,视频处理设备有望推动卡莱特快速成长。

   海外渠道开拓进展顺利,逐步进入"0-1"市场突破收获期。从1Q23开始,卡莱特持续推动海外经销渠道开拓,通过参加展会、当地培训等方式打入欧美及中东等海外市场,凭借产品性能优势拓展海外客户。通过1H23两个季度的持续耕耘,我们认为卡莱特海外市场已逐步进入收获期,考虑海外各产品盈利能力均大幅好于国内,我们认为海外业务有望保障卡莱特实现收入及利润高速增长,并且助力公司持续优化盈利水平,实现高质量增长。

   盈利预测与估值

   我们维持卡莱特2023/24年2.02/2.82亿元的盈利预测,当前股价对应2023/24e27.9/20.0xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价115.0元,对应2023/24e38.7/27.8xP/E,对比当前仍有39％上升空间。

   风险

   海外业务开拓不及预期,盈利能力改善趋势不及预期。