德昌股份(605555):合资成立人形机器人创新中心,看好EPS电机技术迁移至新赛道打开成长空间-公司信息更新报告

合资成立人形机器人创新中心,新赛道打开成长空间,维持"买入"评级公司10月23日发布公告,拟与五家产业相关企业开展战略合作,共同建设广东省人形机器人创新中心,设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"作为创新中心的实际运营载体,公司主要承担人形机器人电机相关领域技术研发。公司家电业务拓展新客户Shark持续贡献新增量、汽车EPS电机业务持续斩获高质量定点,看好EPS电机技术迁移至人形机器人电机新赛道进一步打开成长空间。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润3.3/4.0/4.8亿元,对应EPS为0.9/1.1/1.3元,当前股价对应PE为20.0/16.6/13.9倍,维持"买入"评级。

   公司汽车EPS电机技术有望较好迁移至人形机器人无框力矩电机深圳人形机器人国创中心有限公司注册资本为6500万元人民币,公司出资500万元,持股比例为7.69％。公司在创新中心主要承担人形机器人电机相关领域技术研发,承担本领域国家及省市委派的科研任务,主要负责创新中心"结构与驱动研究所",并提供人形机器人电机领域高端人才和专家支持。公司的汽车EPS电机属于汽车中要求最高的安全件电机之一、技术难度高,和人形机器人的无框力矩电机,技术上同属于扭矩精密控制相关的领域,具备较强的技术迁移性。

   历经多年深耕迎来国产替代风口机遇,绑定头部客户在手订单充沛公司2017年开始筹建EPS电机项目,经历持续技术积累和客户开发,2023H1公司EPS电机收入0.88亿(+633.5％)。相较于EPS电机头部玩家日本电产,公司具有产品性价比高、决策链条短、客户响应度高等优势,迎来国产替代风口机遇。截至2023年6月30日,公司已累计实现28个汽车电机项目的定点,其中,已实现量产项目16个。2023年-2026年定点金额超过23亿,客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商。

   风险提示:海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。