中船特气(688146):擎船驰电气驭科峰,电子特气龙头增产拓品加速国产化-公司深度报告

电子特气下游需求持续增长,国产替代进程有望加速推动。电子特气作为晶圆制造环节中占比仅次于硅片的半导体材料,未来随着下游显示面板、集成电路领域产能扩张以及工艺升级,需求有望持续提升;另一方面,根据TECHCET的数据,2020年电子特气国产化率约为15％,在海外管制的背景下,供应链自主可控愈发重要,国产化进程有望加快。

   部分核心技术全球领先,规模化效应凸显,中国电子特气龙头加速发展。1)公司9项核心技术均为自主研发,其中电解氟化技术打破了国外长期的技术封锁,使中国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家;2)公司目前现有9250吨三氟化氮以及2230吨六氟化钨产能,分别位居全球第二和全球第一,是国内最大的三氟化氮和六氟化钨的生产企业,新增3250吨三氟化氮有望帮助公司突破产能瓶颈,巩固行业龙头地位。

   核心技术自主研发,在研产品储备深厚,产品结构愈加丰富,满足客户多样化需求,进一步提升自主可控能力。1)公司紧密跟踪下游客户需求和产业发展趋势,并结合自身的技术优势和积累,重点研发国产化程度低、市场需求量大、应用前景好的电子特种气体品种,其中21种电子气体处于小试阶段,为公司未来储备新的增长动力;2)公司募投项目增加735吨高纯电子特气产能、1500吨高纯氯化氢产能以及2023年新增150吨高纯电子气体项目,新增的产品种类将丰富公司产品结构,满足客户日益多样化的需求。

   受益于市场开拓和产能扩产,三氟甲磺酸系列有望打造第二成长曲线。随着作为医药原料的三氟甲磺酸等产品需求量持续攀升,有望带动公司三氟甲磺酸及酸系列衍生品快速发展。在新能源领域,双(三氟甲磺酰)亚胺锂用作电解液添加剂,可以提高电解液的电化学稳定性,改善高低温和循环性能。随着应用领域拓展、生产成本下降,在新能源汽车锂电池中的使用量增加,以及固态电池的逐步应用将进一步带动双(三氟甲磺酰)亚胺锂的使用需求,未来市场空间较大,有望打造公司新的增长点。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计未来全球电子特种气体市场进一步扩大,国产替代进程进一步加速渗透,公司作为行业龙头,并且为我国唯一进入全球前十的电子特气供应商,成长空间广阔,基于自身强大的研发实力,产品结构多样化,龙头规模效应凸显,未来营收规模有望持续提升,我们看好公司的长期发展,预计公司2023-2025年EPS分别为0.71/1.06/1.26元,对应当前市值的PE分别是48/33/27倍,我们赋予"买入"评级。

   风险提示:1)主要原材料价格变动风险;2)市场竞争加剧风险;3)产能消化风险。