沐邦高科(603398):业务结构转型,发力进军光伏领域-公司首次覆盖报告

公司以玩具业务起家,转型进军光伏领域。沐邦高科成立于2003年,以益智玩具起家,公司于2022年收购内蒙古豪安能源科技有限公司,正式转型光伏领域,截至2023H1,公司硅片产能达到2.5GW。2022年公司营收大幅增长,由2021年3.22亿元增长至9.44亿元,同比增长192.84％,2023H1,公司营收持续增长,实现营收6.4亿元,同比增长65.92％;公司2023H1扭亏为盈,实现归母净利润0.11亿元,同比增长31.80％。

   光伏高景气持续,新增装机量迅速增长。2022年我国光伏新增装机87.41GW,同比增长59.27％;2023年1-8月中国光伏新增装机113.16GW,同比增长154.46％,行业景气度持续上行。我们预计2023-2025年全球新增装机有望从345GW增至544GW,年均复合增速达25.5％,国内新增装机有望从149GW增至273GW,年均复合增速达35.43％。

   业务结构转型,发力进军光伏领域。公司加速推进光伏业务,推动单晶硅片产业产能全面提升,尽快推进二期3GW单晶硅棒项目建设;同时加快10GW光伏电池项目建设,及时完成设备、生产线的调试,推动电池项目早日投产,不断强化产业链协同效应,增强盈利能力。

   盈利预测和估值。我们认为公司转型光伏行业已取得部分成果,未来公司将更加坚定以光伏为主业,扩张光伏产业链规模,预计公司未来业绩将持续增长。我们选取转型光伏业务的琏升科技、钧达股份作为可比公司,我们预计公司2023-2025年实现营收10.00、21.55、30.26亿元,同比增长5.9％、115.6％和40.4％,归母净利0.26、0.31、0.38亿元,同比增长111.2％、22.9％和21.6％,对应PE为240.57/195.78/160.97,首次覆盖给予公司"持有"评级。

   风险因素:光伏需求不及预期;公司产能建设进度不及预期;原材料价格大幅波动风险