银之杰(300085):数据要素应用先行者-深度研究

以金融信息化为起点,业务版图不断扩张:公司成立于1998年,成立以来公司多领域布局不断扩展自身业务版图,目前公司主营业务涉及金融信息化、移动信息服务、电子商务三大领域,其中移动信息服务长期占营收比重的50％左右,电子商务次之稳定在30％左右。2023年H1除电子商务业务外(yoy-0.76％),其他业务稳步恢复发展实现同比增长(金融yoy+40.18％、移动信息yoy+2.71％)。

   主营:金融IT、移动信息、跨境电商三轮驱动,基本面逐步回升:1)金融信息化:根据IDC,2026年中国银行业IT投资规模有望达2213亿元,公司业务涉及金融软件以及金融专用设备,有望受益于行业蛋糕增长;2)移动信息:以全资子公司亿美软通为依托,以"移动商务通讯+企业移动营销"为核心提供运营与管理服务,覆盖8亿手机用户。伴随企业经济活动恢复,移动信息业务已重回增长轨道,有望与公司金融业务产生协同;3)电子商务:以全资子公司安科优选为依托,开展家居安防电子产品跨境电商业务,近年来毛利率提升至40％,增长初现拐点。

   破局:左手数据右手场景,有望成为公共数据应用先行者:

   1)场景侧:全链条产品矩阵丰富,金融场景know-how强化数据产品能力。公司定位数据服务商,链接数据提供方和数据需求方,完成公共数据变现最后一步。金融场景业务专业度、复杂度高,公司客户和know-how积累深厚。公司面向400多家银行、保险等金融机构客户,开发了个人信贷风控、企业信贷风控、保险行业服务、数据挖掘服务等四大类数十个数据产品服务,并已有数据产品金融场景应用案例。

   2)数据源:先发布局政府公共数据,自身数据业务积累具备优势。银之杰率先布局政府公共数据源,已经与国内16个省的21个省会、市级的数据局、大数据集团或数据交易所建立了业务联系。基于短信业务和征信业务自有数据积累优势,公司数据变现能力领先,2022年并表与联营公司数据相关业务收入近1亿元量级。公司积极布局数据源侧,有望在公共数据授权运营放开后成为公共数据应用较先落地的数据服务商。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年收入12.0/13.2/14.7亿元;归母净利润-0.27/0.29/0.71亿元,yoy+78％/210％/142％。分别对应EPS-0.04/0.04/0.10元,对应-/325/134倍PE。考虑公司金融科技与移动信息服务领域资深积累,在公共数据应用领域数据源层面的先发布局,我们看好公司未来长期发展空间。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:银行IT预算增长不及预期;行业竞争加剧;数据要素基础制度放开进展不及预期;子公司亏损幅度加大。