景业智能(688290):项目交付推迟致Q3业绩延续下滑,不改长期推荐逻辑

事件:2023年10月19日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入1.29亿元,同比下降42.29％;实现归母净利润0.02亿元,同比下降95.99％;实现扣非后归母净利润-0.13亿元,同比下降135.91％。

   受项目交付节奏影响,三季度业绩延续下滑。由于2023年重大项目规划与验收节点较少,公司收入、利润延续二季度下滑趋势,单三季度公司实现收入3642.5万元,同比下降51.44％;实现归母净利润-850.8万元,同比下降160.7％。

   盈利能力保持稳定:2023年前三季度公司毛利率为50.04％,同比增加0.48个百分点,整体毛利率水平并未受到收入下降影响。

   费用持续增长:公司积极开拓市场并投入研发,前三季度销售费用、研发费用分别同比增长25.1％、21.1％。

   合同负债环比增长:三季度合同负债为1.25亿元,较2023年二季度和2022年底合同负债分别增长39％、7％,表明公司目前订单较前一季度已有一定幅度增长。

   同位素生产项目开工建设,核素制备有望打造新成长曲线。国内核素需求加速增长,其中常用的8种核素年化需求保持5％-30％增速。在此背景下,2021年国家原子能机构联合多部委发布《医用同位素中长期发展规划(2021-2030年)》,要求提升医用同位素国产化能力。根据公司公众号发布,公司上半年定增项目浙江海盐县高端核技术装备制造基地于今年10月开工建设,预计2025年1月竣工。基地专注于核化工、核技术应用智能装备的研制与生产,为同位素、核药制备产线提供设备类自动化解决方案,拓展器产、堆产同位素的全产线自动化装备。我们认为,在医用同位素国产化背景下,公司充分利用自身核工业领域技术优势,提前布局该赛道拓展相关设备及产线,有望率先受益。

   维持"增持"评级。公司短期业绩波动不改公司在产业链的核心地位,受益核电及核燃料循环产业智能化趋势,核工业智能装备市场长期向好。但由于大项目交付节奏存在季节性波动,公司业绩受到一定影响。我们下调公司2023-2025年的归母净利润分别为1.33(前值1.66)、2.01(前值2.24)、2.49(前值3)亿元,对应PE分别为31.4、20.8、16.8倍。公司仍是二级市场上收入占比中"含核量"最高的标的之一,具备稀缺性和持续成长性,维持"增持"评级。

   风险提示事件:政策变化的风险;客户集中度高的风险;订单取得不连续使业绩波动的风险;募投项目推进不及预期风险;业绩的季节性风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。