民士达(833394):前三季度利润增长41％+经营性现金流增长5倍,稳步提升市场份额-北交所信息更新

事件:2023年三季报出炉,营收/归母净利润增长24.72％/41.32％表现较好2023Q1-Q3实现营收2.58亿元(+25％),归母净利润6392.75万元(+41％),扣非归母净利润4959.51万元(+39％),毛利率提升至36％;单Q3实现营收8471万元,同比增长11％、环比略降3％;实现扣非归母净利润1812万元,同比增长32％、环比增长14％;前三季度经营性现金流量净额提升至8254万元,同比增长530％。我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测为0.86/1.12/1.45亿元,对应EPS分别为0.59/0.77/0.99元/股,对应当前股价的PE分别为20.6/15.8/12.2倍,看好公司产业链的稳固地位,维持"买入"评级。

   产品量价齐升与降本增效净利率超24％,入选2023年烟台市智能制造场景公司平均售价提升是产品调价和销售结构优化共同作用的结果。一方面,2023年年初公司跟随国外竞争对手完成了一轮提价;另一方面,随着公司的知名度和认可度的提升,高端产品在国外的销量持续增长,2023H1平均售价同比增长15.5％,销售结构持续优化,我们预判三季度依然维持较高景气度,前三季度净利率进一步提升至24.7％。此外,公司借助华为云数据计算能力,建设工艺建模系统,对高性能芳纶纸智能配料及工艺参数进行了全面优化升级,同时进行生产制造系统升级,将公司"人、机、料、法、环"不同维度的生产数据从纸质提速到线上,此场景入选2023年烟台市智能制造场景。

   下游多元布局开始发力,新能源车芳纶纸业务用量持续增长成为重要增长点芳纶纸作为国家"关键战略材料",叠加价格与供应周期的优势,国产芳纶纸将不断提高整体市场份额,并进一步实现高端领域的进口替代。2023年国外高端电气绝缘领域需求增加,2023H1新能源汽车用量增幅超过200％,销量占比提升至10％以上,此外公司与多家主机厂和电机厂都进行了合作研发,随着合作项目的逐渐落地,预计后续订单会有明显增加。蜂窝芯材用芳纶纸目前主要在高铁动车、各类飞机无人机以及游艇上使用,达到阻燃和减重降噪的效果,国产大飞机、先进军机和高铁等项目推进将带来持续增长机遇。

   风险提示:新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。