禾望电气(603063):新能源业务快速增长,公司经营持续提升

事件:公司2023Q3单季度实现收入10.74亿元,同比+64.27％;归母净利润1.99亿元,同比+246.82％,环比+60.48％;扣非净利润1.49亿元,同比+238.39％,环比+60.48％。2023年Q1-Q3实现收入26.15亿元,同比+49.04％;归母净利润4.01亿元,同比+135.92％;扣非净利润3.19亿元,同比+133.58％。公司2023Q3单季度毛利率为35.87％,环比+2.14pct;扣非归母净利率为13.88％,环比+1.47pct。

   新能源电控业务快速增长,逆变器业务增量显著。公司新能源电控业务2023年Q1-Q3实现收入20.82亿元,同比+51.61％,毛利率为31.50％。其中Q3单季度实现收入8.85亿元,同比+76.99％,环比+22.95％,毛利率为34.69％,环比+4.74pct。公司使用单管并联代替IGBT模块,成本优势持续反映在报表端,公司国内逆变器业务增速较高,据PVTech统计,2023年二季度央企共有超92GW逆变器招标公示,禾望电气中标4.40GW,排名第三。此外,在持续推进研发设计创新的基础上,公司风电变流器、储能变流器等业务同样保持较高增速。

   工程传动业务稳定发展。公司工程传动业务2023年Q1-Q3实现收入3.38亿元,同比+103.89％,毛利率为44.91％。其中Q3单季度实现收入1.24亿元,同比+53.14％,环比-1.75％,毛利率为42.24％,环比-7.3pct。公司依托自主研发HD2000、HD8000、HV500等变频产品持续推进国产替代,在石化、冶炼、港口、轨道交通等细分市场持续快速增长。

   投资建议:我们预计2023-2025年营业收入分别为41.25亿元、51.37亿元、69.08亿元;归母净利润分别为5.90亿元、6.74亿元、7.85亿元,对应EPS分别为1.33元、1.52元、1.77元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏、风电装机量不及预期;产业链价格波动较大。