超捷股份(301005):汽车+军工双轮驱动,海外高盈利业务拓展可期-公司深度报告

投资逻辑:公司汽车业务在新产能逐步放量后会迎来业绩的筑底回升,军工业务的延期订单也将于2023下半年逐渐恢复交付,预计2024年后公司将迎来业绩的快速增长。公司在汽车中小型紧固件领域绑定国内外头部主机厂/Tier1,其中国内绑定头部新能源客户,通过新产品+新客户的方式拓展新增长极;海外业务通过原先合作较深的国际Tier1进行拓展,公司计划先于墨西哥建立仓库,对海外客户进行及时的订单交付。

   金属件产品矩阵持续完善,塑料件业务受益于汽车轻量化迎来高增。公司产品以汽车底盘系统、车灯座椅等内外饰、汽车车身系统、新能源汽车电控系统紧固件为主要代表的金属+塑料件产品矩阵。公司产品定位在中小尺寸紧固件,相对附加值及毛利率水平更高,中小尺寸紧固件、连接件单车价值量预估在800元。公司在发展中期即绑定海外头部Tier1,充分体现了其产品研发能力,在新能源时代,公司金属+塑料件双轮驱动,进一步提高单车价值量。

   新能源汽车收入占比持续提升,人形机器人有望开启第三成长曲线。公司在2021～2022年分别实现新能源汽车配套收入为2039、4211万元,其中2021年新能源汽车配套毛利率录得46％,大幅超越当期汽车板块整体毛利率水平。公司产品下游应用场景广阔,目前在手订单充足,包括汽车老客户的出口新订单、新客户的新产品订单以及工业机器人领域的持续拓进。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.5/2.3亿元,EPS分别为0.83/1.45/2.20元,市盈率分别为33.01/18.76/12.36倍,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车行业景气度波动,航空航天业务放量节奏不确定性