禾望电气(603063):新能源业务毛利率持续提升-季报点评

风光储业务齐发力,维持"买入"评级禾望电气发布三季报,2023年前三季度实现营收26.15亿元(yoy+49.04％),归母净利4.01亿元(yoy+135.92％),扣非净利3.19亿元(yoy+133.58％)。其中Q3实现营收10.74亿元(yoy+64.27％,qoq+15.36％),归母净利1.99亿元(yoy+246.82％,qoq+60.48％),扣非净利1.49亿元(yoy+238.39％,qoq+28.45％)。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.26/1.44/1.70元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为22.47倍,考虑到公司光储产品加速导入及公司在海风变流器技术优势,结合公司23年前三季度归母净利润同比增长246.82％,我们认为公司23年归母净利增速有望超过可比公司平均水平,因此给予公司23年27倍PE,目标价34.02元,维持"买入"评级。

   新能源电控业务毛利率持续提升9M23公司新能源电控业务营收20.82亿元,同比增加51.61％;公司23Q1/Q2/Q3新能源业务收入逐季提升,分别实现4.47/7.50/8.85亿元,主要系公司在光伏、储能业务板块持续放量。新能源电控业务毛利率31.50％,较22年24.98％、23H1的29.15％继续提升,公司成本控制能力叠加规模化降本效应逐步显现。随着明年风电放量,公司毛利率或仍有向上提升空间。

   依托平台化优势,光储产品加速导入公司依托原有变流器自主开发经验及渠道大力开拓光储市场,其组串式逆变器已用于江苏、广东、福建等工商业光伏项目,且具备出口韩国、巴西、土耳其等海外市场能力。从中标情况看,据北极星太阳能光伏网统计,今年1-7月"五大六小"能源集团累计发布63.26GW逆变器集采招标项目,其中禾望电气中标近2.26GW项目、排名第二,验证公司产品已获得行业头部业主方认可。

   工程传动业务量利表现亮眼公司9M23工程传动业务实现营业收入3.38亿元,同增103.89％;实现毛利率44.91％,同比提升2.30pct。公司依托变频领域技术,自主研发HD2000系列低压工程型变频器、HD8000系列中压多电变频器和HV500系列高性能变频器,且具备油气专用、冶金轧钢、港口起重、轨道交通等多行业对应产品,其工程传动业务规模有望稳步扩张。

   风险提示:风电、光伏装机量不及预期;竞争加剧导致盈利能力下降。