哈尔斯(002615):自主品牌及外贸双丰收,Q3业绩超预期

事件:哈尔斯公布2023年三季度业绩报告。公司2023Q3单季度实现收入7.7亿元,YoY+27.7％;归母净利润1.1亿元,YoY+102.6％。公司2023Q3业绩表现好于我们的预期,主要因为:1)海外大客户订单修复步伐好于预期,带动哈尔斯外贸业务回暖;2)在公司进行大力投入的背景下,自主品牌表现优于我们的预期。

   海外大客户订单修复明显:哈尔斯2023Q3收入YoY+27.7％,是经历了连续三个季度同比下滑后首次重回增长。我们在哈尔斯半年度业绩点评(详见《订单修复叠加美元升值,业绩拐点或现》)中提出,海外大客户YETI去库存进程已近尾声,哈尔斯外贸订单有望回暖。2023Q3收入实现增长则是对此观点的有力印证。根据久谦数据统计,YETI今年前八个月在美国亚马逊平台销售额YoY+14.9％,其中七八俩月销售额YoY+47.0％,表明当前YETI销售状况良好。低库存水平叠加良好的销售表现,我们认为将使YETI向上游下订单节奏更为积极,将持续利好哈尔斯订单增长。

   自主品牌增长迅猛,渗透率提升明显:发展自主品牌是哈尔斯的战略重心,目前已出现明显成效。7月公司宣布TFBOYS成员王源为哈尔斯全球品牌代言人以来,销售表现喜人。根据久谦数据统计,哈尔斯旗下四大品牌(哈尔斯、SIGG、Santeco、Nonoo)天猫平台合计销售额2023Q3YoY+105.9％,同期保温杯天猫整体销售额YoY+14.9％,哈尔斯的增长明显优于行业整体,渗透率获得显著提升。我们认为,自主品牌建设是哈尔斯的长期发展战略,四季度是全年销售旺季,预计公司仍会有更多营销催化落地,带动自主品牌进一步渗透。

   人民币同比贬值叠加原材料价格回落利好毛利率表现:哈尔斯2023Q3毛利率35.2％,YoY+6.8pct,毛利率表现为公司历史高水平。哈尔斯2023Q3毛利率增长明显,主要因为:1)原材料不锈钢均价2023Q3YoY-5.1％,原材料价格回落利好毛利率表现;2)人民币兑美元汇率2023Q3YoY-5.8％,公司与客户之间以美元结算,与原材料供应商以人民币结算,美元升值则因此利好毛利率。

   净利润率增长显著:哈尔斯2023Q3净利润率14.0％,YoY+5.2pct。净利润率增长明显,主要因为:1)各项费用保持合理谨慎增长;2)收入及毛利率增长放大净利润及净利润率的增长幅度。

   投资建议:哈尔斯是杯壶制造龙头,产业链完整,已确立以OEM为业绩支撑,OBM为发展方向的战略。自主品牌在产品和渠道上不断发力实现突破;大客户去库存周期结束,订单恢复明显,公司基本面重回增长轨道。维持买入-A的投资评级,给予公司2023年20xPE,6个月目标价为9.4元/股。

   风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动风险。