瀚蓝环境(600323):业绩预告高增长,估值有望修复

9M23归母净利yoy+30％,维持盈利预测和目标价瀚蓝环境预告9M23实现归母净利约11.27亿元(yoy+30％),扣非净利约11.0亿元(yoy+30％);对应3Q23归母净利4.37亿元(yoy+37％,qoq+15％),扣非净利4.30亿元(yoy+42％,qoq+16％)。固废处理产能与净利润保持增长;能源业务同比扭亏为盈,得益于天然气进销价差改善。维持盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利为14.72/16.13/17.25亿元,EPS为1.80/1.98/2.12元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为15x,给予公司23年15xPE,目标价27元,维持"买入"评级。

   垃圾焚烧发电新项目投产,3Q23发电量或大幅增长公司披露的生产经营数据显示,7-8月垃圾焚烧发电量8.31亿度(yoy+41％)、上网电量7.06亿度(yoy+30％)。我们预计9月及3Q23电量也将延续高增长态势,主要受益于22年7月至23年6月垃圾焚烧发电产能合计新增3,750吨/日(相当于22年6月末的14％)。根据公司在建和筹建项目节奏,下一批新项目将投产于1H24,我们看好公司垃圾焚烧发电23-24年的利润持续增长。

   能源业务同比扭亏为盈,供排水业务相对稳健1)能源:7-8月天然气销量yoy+0.5％,1H23能源板块已同比扭亏为盈、3Q23有望延续盈利状态,主要得益于天然气顺价机制改善、气源结构多元化以及非销气业务增长;2)供水:7-8月供水量yoy+3％,扭转1H23同比下降的趋势;3)排水:7-8月污水处理量yoy+5％,略低于1H23的同比增速(+9％),2H23/1H24有望新增污水处理产能4.5/5.0万方/日(根据2023年中报披露的在建项目进度测算)。

   估值有望修复,维持目标价可比公司23年平均15xPE(Wind一致预期)。公司当前股价对应23年仅9xPE,估值压制因素有望逐步消除,催化剂包括:1)垃圾焚烧产能再次增长、2)CCER重启带来利润增厚、3)现金流状况改善(9月底成功转让10亿元应收账款债权)。给予公司23年15xPE,目标价27元/股。

   风险提示:垃圾焚烧项目投产进度低于预期;融资趋势发生大幅度逆转;天然气价上涨超预期。