天德钰(688252):TDDI快速增长,AMOLED产品预计年底完成测试验证-点评报告

事件

   公司9月25日投资者关系活动记录表显示:11)公司驱动芯片产品目前品牌客户有加单,市场有补库存需求,公司有持续加大生产投片量应对市场需求的改善。产品价格目前稳定。22)电子价签市场主要在从三色转四色产品,公司四色产品已占每月出货量的三分之一。33)AMOLED产品持续在屏厂测试验证中,预计年底完成验证测试。

   公司此前发布的半年报显示,2023年上半年,公司实现营业收入5.02亿元,同比2257％7％;实现归母净利润0.47亿元,同比67.89％％;毛利率21.08％％,同比42.62。扣非净利润4,223.48万元,同比70.76。

   投资要点

   二季度利润环比大幅提升,营收环比增长12.6。公司2023H1实现营收5.02亿元,同比22.57％22.57％;实现归母净利润0.47亿元,同比67.89％67.89％;毛利率21.08％21.08％,同比42.62％。扣非净利润0.42亿元,同比70.76％。H1营收和利润端的同比下滑和高基数有关,2022年上半年市场销售价格处于高位。相较于Q1,公司Q2业绩已明显环比修复,Q2实现营收2.66亿元,同比25.89％,环比+56％6％;实现归母净利润0.36亿元,同比59.17％％,环比239％239％;实现扣非归母净利润0.32亿元,同比63.72％％,环比211.15。

   主力产品TDDI出货持续提升,AMOLED产品测试验证中。全球显示面板产业向中国转移,我国显示驱动芯片行业规模不断扩大,且市场增长速度高于全球增速。根据CINNOResearch数据,2021年中国大陆显示面板产能占全球比例达到65％65％,但DDIC国产市占率仅为15％15％,本土化率有望逐步上升。目前我国显示驱动市场规模为64.7亿美元,预计2026年将增长到71.7亿美元。公司已成功研发并批量出货多款DDICDDIC,上半年DDIC实现营收413亿元,占总营收的82.44％82.44％,主力产品TDDITDDI(触控与显示驱动集成芯片)出货量同比增长60％。TDDI产品市场份额快速增长主要由于公司TDDI技术先进,产品性能规格领先,并且获得了全球主流手机品牌的认可,手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO等。预计下半年主力产品TDDI出货将持续提升。近年来,随着智能手机、智能穿戴、PC等下游市场快速发展,AMOLED渗透率不断提升。AMOLED显示驱动芯片将成为未来主要增长点。公司AMOLED产品持续在屏厂测试验证中,预计年底完成验证测试。

   电子价签驱动芯片(ESLESL)全方位技术支援,已走出市场谷底。随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升,电子价签市场迎来良好发展机遇。电子价签市场主要在从三色转四色产品,公司四色产品已占每月出货量的三分之一。公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度,降低显像驱动功耗,实现更丰富色彩的画面,提升电子价签整体续航时间,同时支援一秒内快速刷屏、支持三色和四色显示,支持低压电子纸、无线充电、支持产品薄型化设计。BusinessWire预测,未来全球电子价签市场规模将保持16.85％的复合年均增长率,2022年市场规模达到669.8亿美元。公司电子价签显示驱动芯片上半年实现营收5,883.07万元,占总营收11.75％。电子价签去年上半年市场存货水位较高,下半年开始消化库存,公司电子价签营收去年Q4降到最低,今年上半年逐季转好,已经走出谷底,预计下半年营收将持续向上提升。

   音圈马达驱动芯片和快充协议芯片产品升级,营收均同比增长。公司音圈马达驱动芯片、快充协议芯片上半年营收分别同比增长17.58％和18.36％。据Frost＆Sullivan预测,全球摄像头音圈马达驱动芯片市场规模2023年将达到2.73亿美元。随着智能手机技术升级换代,摄像头音圈马达驱动芯片市场赛道从开环Openloop产品进阶到闭环Closeloop产品,产品的更新带来了闭环Closeloop驱动IC市场规模稳步攀升。公司闭环式音圈马达驱动芯片Closeloop类型的OIS驱动IC已经量产,为国内第一家实现该产品量产的公司。同时市场上大量中高阶手机机型,前摄像头已从之前的定焦改为当前的变焦模组,从而大大提升了变焦模组在整个模组行业的占比,由此带来了整个VCMdriverIC市场规模的增长。VCM变焦模组是当前手机产业链中少有的还在正向增长的细分市场,公司也因此受益。新产品方面,SMA为目前手机摄像头光学防抖的最佳解决方案,越来越多的终端品牌开始大量地使用,例如华为、小米、荣耀等,使用的比例也越来越高,在最新的8线式的驱动ICIC,公司和瑞萨是目前可以提供驱动方案的仅有的两家厂商。同时,快充市场有望进一步扩大,根据市调机构BCCResearch的数据,快充充电器在充电器市场中的渗透率从2017年的20.2％提升至2022年的24％。

   投资建议

   我们预计公司20232025年分别实现营收11.4414.9118.06亿元,实现归母净利润1.121.732.21亿元,对应10月11日股价PE分别为674334倍,首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;研发进展不及预期;产业转移进度不及预期;市场竞争加剧。