蒙草生态(300355):前三季度经营现金流入预计大幅增长,新项目质量显著提升-点评报告

事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,23Q1至Q3,实现归母净利润2.58亿元3.04亿元,同比增100％;扣非归母净利润2.28亿元2.67亿元,同比增80110％;单23Q3实现归母净利润1.05亿元1.16亿元,同比增13500150000％;扣非归母净利润0.93亿元1.07亿元,同比增22002500％。

   1、困境反转正当时:经营现金流入预计大幅增长,受益于化债政策推进

   公司自2018下半年来及时调整发展战略导向努力消化前期大规模施工产生的经营性负债同时公司前期建设的PPP项目现已基本全部进入付费期。资产负债率已从2018年的71.23％降至23H1的62.85％。自22Q4至今,公司经营活动现金流入已连续四个季度向好,2023年来业绩逐步改善。

   根据三季报预告,公司23Q1Q3经营活动现金流入大幅增长,财务费用降低。此外,7月24日中央政治局会议提出"制定实施一揽子化债方案"9月27日,内蒙古拟发行663.2亿元特殊再融资债券,用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款。公司随着地方化债政策的推进、落地和实施,也将充分受益于化债的行业利好政策。

   2、经营模式正升级:新项目质量显著提升,行业正迎多个重要发展机遇

   公司正在从一个单一依靠PPP项目及传统生态修复业务的公司,转型为多元化生态修复集团。自2018年后,公司主动控制业务规模,严格筛选优质项目。根据三季报预告,公司坚持稳健运营,新项目质量显著提升。同时,公司所处的生态治理行业近年来正面临重要发展机遇:1)我国对生态环境治理工作高度重视,一系列政策法规于近年出台2)国内方面持续推进"三北"工程等国家生态建设领域重大项目3)国际方面加强生态治理的国际合作,推动跨境全域治理。例如,我国和蒙古国正在积极推动蒙古国"种植十亿棵树"计划,为帮助境外沙尘源地的植被恢复,减轻沙尘暴的危害。10月9日蒙古国人民党中央省委员会副书记一行29人赴公司参观考察。我们认为,公司作为我国内蒙古和西北地区唯一的生态修复类上市公司,或有望率先分享行业红利。

   3、盈利预测投资建议:我们预计202325年,公司实现营收29.33/38.48/49.29亿元,归母净利润4.24/5.52/6.85亿元,对应EPS0.26/0.34/0.43元股,2023年10月11日股价对应PE为16/12/10x。维持"买入"评级。

   风险提示:地方政府化债政策推进不及预期;现金流流动性风险;公司新签项目进度不达预期;业绩预告为初步核算数据,请以三季报为准。