郑州银行(002936):经营平稳,服务实体-2023年中报点评

事项:郑州银行发布2023年中报,上半年实现营业收入69.18亿元,归母净利润20.47亿元,同比分别-8.52％/-19.14％;不良贷款率较上年末降低0.01pct至1.87％。

   营收和利润增速有所下滑。郑州银行2023H1营业收入同比-8.52％(2023Q1同比-3.01％),归母净利润同比-19.14％(2023Q1同比+2.69％),盈利要素拆解来看:1)收入端,公司2023H1利息净收入/非利息收入分别同比-5.12％/-24.64％(2023Q1同比分别-4.34％/+8.90％),二季度非利息收入主要受汇兑损益大幅减少影响。2)支出端,公司2023H1成本收入比20.81％,同比+3.87pcts(2023Q1同比+2.58pcts),费用支出有所增加。3)拨备端,公司2023H1计提资产减值损失同比-2.77％,其中公司审慎应对信贷风险,贷款减值损失同比+26.30％。

   业务规模稳步增长,息差跟随行业下降。1)业务规模稳步增长:2023H1末公司总资产较上年末+4.28％(2022H1末较上年末+1.62％),贷款、存款较上年末分别+6.11％/+4.65％(2022H1末分别+9.50％/+1.77％),与去年同期相比,尽管贷款增速有所放缓,但公司增配债券投资带动生息资产稳步增长。2)息差跟随行业下降:2023H1公司净息差2.13％,较去年同期和去年全年分别-22bps/-14bps,主要受公司持续践行普惠金融、让利实体经济和市场利率下行影响。

   投资业务收入亮眼,手续费业务仍待修复。1)投资业务表现亮眼:2023H1"投资收益+公允价值变动损益"合计收入同比+75.86％,上半年债市表现较好,公司增配债券录得较好投资表现。2)手续费业务仍待修复:公司2023H1手续费及佣金净收入同比-23.18％(2023Q1同比-30.56％),降幅小幅收敛但整体业务表现仍待修复,2023H1代理及托管业务、证券承销及咨询业务、承兑及担保业务手续费同比分别-25.20％/-28.79％/-39.10％。3)汇兑损益影响较大:公司2023H1汇兑损益同比减少5.3亿元,主要受上半年公司外币资产规模变化及汇率波动影响。

   资产质量和拨备覆盖率保持平稳。1)资产质量保持在可控水平:公司2023H1末不良贷款率1.87％,较上年末-0.01pct,公司不断加强信用风险管理、加大不良资产处置力度,贷款质量总体保持在可控水平,其中2023H1末个人贷款不良贷款率2.32％,较上年末下降0.17pct,已有明显改善。2)风险抵补能力平稳:2023H1末公司拨备覆盖率167.45％,较上年末+1.72pcts,风险抵御能力保持平稳。

   风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧。

   投资建议:经营平稳,服务实体。郑州银行聚焦"商贸物流银行、中小企业金融服务专家、精品市民银行"三大特色业务定位,2023年上半年业务规模稳步增长,资产质量和拨备覆盖率保持平稳。考虑公司审慎应对信贷风险,持续增提拨备,及2023年以来市场定价环境较为承压,此外叠加考虑公司下半年因转增增加了股本,我们调整公司2023/24年EPS预测为0.17元/0.18元(原预测为0.37元/0.40元),新增2025年EPS预测为0.20元。当前A股股价对应2023年0.45xPB,H股股价对应2023年0.18xPB。