瑞联新材(688550):景气环比改善,度过至暗时刻

事件:瑞联新材公布2023年半年度报告,上半年实现营业收入6.16亿元,同比-31.3％,实现归母净利润5829万元,同比-63.8％;其中Q2单季度实现营业收入3.42亿元,同比-27.6％,环比+24.9％,实现归母净利润4423万元,同比-45.6％,环比+214.6％。

   景气收入利润环比改善,盈利能力有所恢复瑞联新材2023上半年实现营业收入6.16亿元,同比-31.3％,环比22H2增长5.6％,销售毛利率为32.6％,同比22H1减少4.6PCT,销售净利率9.5％,同比22H1减少8.5PCT,行业景气下行导致收入、毛利率同比均出现明显下行,但相较22年下半年,收入端已出现恢复端倪,环比收入实现正增长。

   按照季度来看:2023年Q1/Q2分别实现营业收入2.74/3.42亿元,同比22Q1/Q2分别-35.5％/-27.6％,Q2收入环比止跌反弹,环比Q1增长24.9％;

   净利润来看23年Q1/Q2归母净利润分别为0.14/0.44亿元,同比22Q1/Q2分别-82.4％/-45.6％,而Q2环比Q1实现大幅改善,环比+214.6％。盈利能力来看:23年Q1/Q2毛利率分别为32.2％/32.9％,创近两年新低,而销售净利率分别为5.1％/12.9％,Q1单季度净利率快速下行后,Q2有所恢复,但仍处于较低位置,盈利能力的下滑拖累公司利润下滑明显。

   显示材料环比回升,医药同比增长,景气实现改善性恢复公司显示材料板块实现收入5.11亿元,占公司营收83％,同比22H1-36.7％,环比22H2+15.3％,行业景气略有回升;医药板块实现收入7682万元,同比22H1+13.9％,环比22H2-33.1％,医药CDMO已在22年上半年迎来近两年最差景气状态,但相较于22年下半年仍有一定幅度下滑:显示材料板块:上半年公司显示材料业务呈现出以下特点:(1)由于2022年上半年下游需求旺盛,公司显示材料业务超预期大幅增长,经历了2022下半年下游需求断崖式下跌之后,2023年上半年需求恢复缓慢,行情持续冷淡,虽然显示材料业务逐季改善,但与去年同期相比整体收入仍有显著下降。(2)在显示行业缓慢恢复周期中,公司OLED业务的恢复程度大于液晶业务。(3)得益于高效的研发响应速度和优质的客户服务,公司OLED板块新品数量仍保持较高增速。医药CDMO板块:①医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量,客户加大了该终端药配套医药中间体的采购,该配套产品收入超千万;②部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升。电子化学品板块:2023年上半年,公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入2,827万元,占公司营业总额的比重为5％,较2022年上半年增加514万元,同比增长22％。

   盈利预测:医药及显示材料景气下行,我们下调2023-2025年归母净利润预期至1.61/2.39/2.67亿元(前值2.33/2.76/3.32亿元),维持"买入"评级风险提示:消费电子景气持续下行;医药客户订单减少;安全、环保风险