绿能慧充(600212):Q2盈利转正,充电桩高速增长

投资要点:

   新能源业务高增长,贡献利润增量。2023H1公司营收2.5亿元,同比+113.8％;归母净利润为359.7万元,同比扭亏。2023Q2公司营收1.5亿元,同比+108.0％,环比+56.5％,主要因公司新能源业务大幅增长,公司上半年新能源业务收入达2.4亿元,占比达93.0％。2023Q2公司归母净利润为429.2万元,环比扭亏为盈。分板块来看:1)公司充电桩为主的新能源业务高速增长,为公司盈利核心;2)公司已剥离了去年同期亏损的热电业务,盈利聚焦新能源主业;3)江泉工业园的整体搬迁导致铁路运输业务量大幅下降,铁路运输板块收入及盈利承压。

   公司充储产品布局完善,加码产线改造。公司集充电、储能及微电网为一体,充电桩方面,公司各功率段布局完善,涵盖从7kW交直流到720kW直流充电堆。公司不断加快海外市场拓展,主要针对欧洲及东南亚市场,同时积极进军中东、澳大利亚、日本等市场,目前已有部分产品通过欧盟CE认证,拥有60/120/180kW欧标直流充电机产品。储能方面,公司拥有包含30kW/64kWh及107kW/215kWh储能系统。此外,公司6月发布公告,拟投资7亿元对现有充电桩、储能设备、电池Pack生产线等进行智能化改造提升,扩大生产规模,推动公司充电桩及储能业务快速发展。

   充电桩景气度高企,国内+海外空间广阔。国内充电桩景气度较高,据公安部数据,2023H1新能源汽车保有量达1620万辆,保有量快速提升催生充电需求,充电基础设施建设进入发展快车道。据中国充电联盟数据,2023年1-7月国内新增充电设施172万台,其中私桩/公桩分别新增131/41万台。欧美市场空间广阔,根据AFDC数据,美国截止7.31日公桩保有量为14.3万个,直流快充占比为22.8％;根据Alternative-fuels-observatory数据,欧盟截止Q2公桩保有量为54.6万个,直流占比为11.4％。欧美充电桩建设滞后,车桩比显著高于国内,我们预计桩端建设有望提速,叠加大功率直流快充占比提升,海外市场空间广阔。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.72/1.68/3.06亿元,对应EPS分别为0.11/0.25/0.46元。我们认为国内及海外充电桩需求旺盛,公司大功率充电产品领先,充电桩业务有望快速放量。参考可比公司,给予公司2024年35-40倍PE,对应合理价值区间8.85-10.12元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:充电桩建设不及预期,海外新能车需求不及预期。